>> 中郵證券-中國(guó)汽研(601965)新能源智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，檢測(cè)認(rèn)證一體化協(xié)同效應(yīng)放大可期-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鮑學(xué)博 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。23年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.07億元，同比+21.76%，歸母凈利潤(rùn)8.25億元，同比+19.75%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.54億元，同比+15.76%。24年第一季度營(yíng)業(yè)收入為8.61億元，同比+21.83%，歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比+15.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比+14.14%。24Q1單季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史同期新高，業(yè)績(jī)略超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。
一、23年新能源及智能網(wǎng)聯(lián)測(cè)試業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。
23年公司四大業(yè)務(wù)板塊汽車(chē)技術(shù)服務(wù)/專(zhuān)用汽車(chē)/燃?xì)庀到y(tǒng)及關(guān)鍵零部件/軌交及專(zhuān)用汽車(chē)零部件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.10/3.36/2.42/0.94億元，同比+19.11%/+74.57%/+27.77%/-11.43%。核心主營(yíng)汽車(chē)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)中，新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)開(kāi)發(fā)和測(cè)評(píng)業(yè)務(wù)23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.20億元，同比+34.17%，增速較技術(shù)服務(wù)板塊+15.06pct，顯示了汽車(chē)行業(yè)電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型變革中相關(guān)檢測(cè)業(yè)務(wù)的旺盛需求。
23年公司整體毛利率維持較高水平42.96%，同比略降1.11pct，主要系公司專(zhuān)用車(chē)及燃?xì)馄?chē)業(yè)務(wù)隨國(guó)內(nèi)商用車(chē)市場(chǎng)回暖增長(zhǎng)，帶動(dòng)裝備制造板塊營(yíng)收占比提升至16.79%，較去年同期+1.94pct，而裝備制造板塊業(yè)務(wù)毛利率16.27%低于汽車(chē)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率48.37%。23年公司凈利潤(rùn)率21.57%，同比-0.57pct，總費(fèi)用率19.54%，同比+0.98pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用率分別為4.39%/9.15%/6.43%/-0.43%，同比+1.17pct/-0.17pct/-0.13pct/0.11pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升相對(duì)較快的原因是公司持續(xù)優(yōu)化銷(xiāo)售渠道，重點(diǎn)開(kāi)拓戰(zhàn)略客戶(hù)，營(yíng)銷(xiāo)投入持續(xù)增長(zhǎng)。
二、24Q1汽車(chē)技術(shù)服務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，裝備制造板塊延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
24年第一季度公司汽車(chē)技術(shù)服務(wù)/裝備制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.92/1.69億元，同比+17.36%/+44.41%。主要系公司聚焦技術(shù)服務(wù)核心業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)，持續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，技術(shù)服務(wù)穩(wěn)中有升；裝備制造業(yè)務(wù)堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，大客戶(hù)拓展效果顯現(xiàn)，新簽訂單和發(fā)貨數(shù)量有所增加。公司單季度毛利率39.62%，同比-2.84pct，主要系制造業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模占比較去年同期有所提升。
三、戰(zhàn)略性看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景。
檢測(cè)認(rèn)證是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的伴生業(yè)務(wù)，公司是具有完備汽車(chē)類(lèi)認(rèn)證資質(zhì)的A股稀缺標(biāo)的，是汽車(chē)行業(yè)“電動(dòng)化、智能化、低碳化、生態(tài)化、國(guó)際化”變革的直接受益者：
1） “量”方面：車(chē)企“內(nèi)卷”加劇，新車(chē)型研發(fā)維持高景氣度，利好檢測(cè)機(jī)構(gòu)。2024年4月北京車(chē)展全球首發(fā)參展車(chē)型達(dá)117臺(tái)，高于2023年上海車(chē)展的93臺(tái)和2020年北京車(chē)展的82臺(tái)，車(chē)企在新車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，以?shī)Z取更多市占率，新車(chē)研發(fā)周期縮短，新車(chē)型特別是新能源新車(chē)型的快速推出、迭代，對(duì)檢測(cè)行業(yè)增量貢獻(xiàn)明顯。
2） “價(jià)”方面：汽車(chē)智能化強(qiáng)制檢測(cè)逐步從“弱預(yù)期”走向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，單車(chē)檢測(cè)價(jià)格中樞將明顯抬升。據(jù)《汽車(chē)強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)路線(xiàn)圖研究報(bào)告》（2023版），截至2023年10月，6項(xiàng)汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正在研究制定。預(yù)計(jì)汽車(chē)信息安全相關(guān)系列強(qiáng)標(biāo)將先期發(fā)布實(shí)施，有望推動(dòng)整車(chē)企業(yè)認(rèn)證、單車(chē)認(rèn)證的價(jià)值量邁上新臺(tái)階。
3）“競(jìng)爭(zhēng)格局”方面：“檢測(cè)認(rèn)證一體化”協(xié)同效應(yīng)放大可期。公司持續(xù)受益控股股東中國(guó)中檢的專(zhuān)業(yè)化整合能力，與中檢旗下國(guó)內(nèi)權(quán)威CCC認(rèn)證機(jī)構(gòu)中國(guó)質(zhì)量認(rèn)證中心有限公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，輔以公司自身在西南、華東、華南、華北的能力分布，有望在國(guó)內(nèi)大交通領(lǐng)域“檢測(cè)認(rèn)證一體化”屬地服務(wù)領(lǐng)域建成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
投資策略：
考慮公司華東總部基地（在建）產(chǎn)能釋放節(jié)奏，我們下調(diào)公司2024-2025年?duì)I收預(yù)期至44.36/48.85億元（原值為48.38/56.43億元），下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至9.57/11.14億元（原值為10.82/12.68億元），并新增2026年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)為58.91/13.44億元。調(diào)整后2024-2026年EPS分別為0.95/1.11/1.34元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.56/17.67/14.64倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
檢測(cè)認(rèn)證資質(zhì)準(zhǔn)入放寬，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新車(chē)型數(shù)量增量不及預(yù)期；智能化檢測(cè)需求不及預(yù)期。
|
|
