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事件：
　　2024年4月29日，億帆醫(yī)藥發(fā)布2024年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.26億元，同比+41.28%；歸母凈利潤1.46億元，同比+125.55%；扣非歸母凈利潤1.10億元，同比+83.93%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　減值計(jì)提出清后首季度高增長，降本增效持續(xù)進(jìn)行
　　2024年一季度，公司整體毛利率為47.37%，同比-1.41個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率36.31%，同比-6.43個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率23.74%，同比-2.87個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.75%，同比2.43個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.31%，同比-0.59個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率4.52%，同比-0.54個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.81億元，同比+8752.22%。公司在2023年Q4進(jìn)行了約8.5億元的減值準(zhǔn)備，未來潛在的減值大幅計(jì)提出清，使公司2024年開始產(chǎn)品銷售帶來的利潤增長不再受拖累。
　　F627中美歐三地獲批，F(xiàn)652下一個(gè)重磅創(chuàng)新藥物
　　子公司億一生物創(chuàng)新藥產(chǎn)品，全球首個(gè)雙分子G-CSFFc融合蛋白，艾貝格司亭α注射液（億立舒）在2023年5月于國內(nèi)成功獲批上市，并順利通過23年醫(yī)保國談，現(xiàn)已進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，商業(yè)合作正大天晴藥業(yè)，目前入院及推廣工作進(jìn)行中，有望惠及更多患者。海外進(jìn)展方面，億立舒（Ryzneuta）于23年11月成功獲得FDA批準(zhǔn)，并在24年3月于歐盟成功獲批，國內(nèi)首個(gè)在中美歐三地批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新生物藥，目前商業(yè)化生產(chǎn)工作進(jìn)行中，公司成功實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新出海。
　　創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)另一重磅產(chǎn)品F652，全球首創(chuàng)進(jìn)度領(lǐng)先的IL-22抗體，中美同步推進(jìn)臨床試驗(yàn)，劍指急慢性酒精肝炎（ACLF）等多個(gè)大適應(yīng)癥，目前其首發(fā)適應(yīng)癥ACLF已完成美國2期臨床試驗(yàn)、中國2a期臨床試驗(yàn)，目前正在與CDE進(jìn)行溝通，有望快速開展后續(xù)臨床試驗(yàn)，多項(xiàng)拓展性學(xué)術(shù)研究驗(yàn)證進(jìn)行中。作為全球首創(chuàng)IL-22新藥，F(xiàn)652具有更大出海潛力。
　　前期布局相繼收獲，小尖特鞏固品類優(yōu)勢
　　公司前期布局多個(gè)獨(dú)家或市場需求大的產(chǎn)品，在23年集中進(jìn)入獲批兌現(xiàn)期，來自羅氏的希羅達(dá)公司已于今年正式獲得其代理權(quán)，有望快速貢獻(xiàn)銷售增量；丁甘交聯(lián)玻璃酸鈉注射液也成功納入國家醫(yī)保，用于治療骨關(guān)節(jié)炎，半年注射有望大幅提高患者順應(yīng)度。多個(gè)國內(nèi)首仿產(chǎn)品上市，普樂沙福注射液、硫酸長春新堿注射液、乳果糖口服溶液等10個(gè)制劑產(chǎn)品陸續(xù)獲批，進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)，公司2024~2026年收入分別52.5/63.6/71.4億元，分別同比增長29.0%/21.3%/12.2%，歸母凈利潤分別為6.7/9.9/12.6億元，分別同比增長222.1%/47.7%/26.6%，對(duì)應(yīng)估值為23X/16X/12X。看好公司創(chuàng)新藥F627及F652的全球化發(fā)展、公司仿創(chuàng)轉(zhuǎn)型收獲成果。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　審批準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、成本上升風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。