>> 國信證券-極米科技(688696)2023年報點評：投影需求短期承壓，期待海外突破內需復蘇-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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經營有所承壓。公司2023年實現(xiàn)營收35.6億/-15.8%，歸母凈利潤1.2億/-76.0%，扣非歸母凈利潤0.7億/-84.6%。其中Q4收入11.3億/-15.3%，歸母凈利潤0.3億/-80.0%，扣非歸母凈利潤0.3億/-84.4%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元，加上公司2023年回購股份金額，合計分紅率為31%。
長焦投影收入下降，互聯(lián)網增值服務收入增長超50%。行業(yè)需求承壓，2023年我國投影機出貨量下降6.2%，銷售額下降25.6%（IDC數(shù)據(jù)）。公司投影整機收入下滑18.5%至32.1億，其中長焦投影收入下降21.5%至28.7億，創(chuàng)新產品收入增長18.3%至1.9億，超短焦產品收入增長28.8%至1.5億。均價方面，長焦投影均價下降9.2%至3044元，創(chuàng)新產品均價上漲5.8%至4805元，超短焦產品均價下降51.6%至7462元。創(chuàng)新產品量價齊升預計主要系阿拉丁投影燈由2B銷售轉為2C；超短焦產品量升價跌主要系公司發(fā)布超短焦投影M1與藝術電視Mira。公司互聯(lián)網增值服務收入增長53.1%至1.5億，主要系公司國內引入愛奇藝及芒果媒體資源，提升付費會員占比；海外《西瓜游戲》放量。公司配件收入增長8.6%至1.7億，實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
國內拓展多渠道，海外實現(xiàn)較快增長。公司在國內加速拓展線上線下渠道，2023年抖音平臺收入實現(xiàn)翻倍以上增長，線下直營店加速擴張，覆蓋一二線城市。公司在海外已進入Best Buy、MediaMarkt、Saturn、蔦屋家電等各國零售渠道，海外收入同比增長15.6%至9.1億，延續(xù)較快增長趨勢。
營銷力度加大，盈利有所承壓。公司2023年毛利率同比-4.7pct至31.2%，Q4毛利率同比-5.9pct至27.9%，主要系公司性價比產品占比提升。公司加大營銷及研發(fā)投入，2023年銷售/研發(fā)/管理/財務費用率同比分別+4.0/+1.8/+0.9/-0.4pct至18.1%/10.7%/4.2%/-0.9%；Q4銷售/研發(fā)/管理/財務費用率同比分別+4.0/+0.3/-0.1/+2.4pct。疊加計提存貨減值損失等，公司歸母凈利率同比下降8.5pct至3.4%，Q4凈利率下降9.8pct至3.0%。
產品持續(xù)創(chuàng)新迭代，靜待經營拐點。公司堅持以產品創(chuàng)新開拓海內外市場，發(fā)布RS 10 Ultra、RSPro 3、Play 3及Play 5等中高低各價格段的新品，推出護眼三色激光、鷹眼計算光學、全自動云臺等多項創(chuàng)新性技術。隨著公司在多價格段的產品布局日益完善及國內需求復蘇，經營有望企穩(wěn)回升。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；海外發(fā)展不及預期；國內需求復蘇不及預期。
投資建議：調整盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到國內外智能投影行業(yè)需求，調整盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.2/3.1/4.1億（前值為3.3/4.1/-億），同比增長80%/42%/31%，對應PE為30/21/16倍，維持“買入”評級。
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