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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.57億元，同比增長-15.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比增長-75.97%。其中，2023Q4單季營業(yè)收入為11.35億元，同比增長-15.31%；歸母凈利潤為0.34億元，同比增長-80.02%。
　　投影業(yè)務(wù)承壓，互聯(lián)網(wǎng)增長較快。1）行業(yè)看，2023年中國投影機(jī)市場(chǎng)總出貨量/銷售額分別同比-6.2%/-25.6%至473.6萬臺(tái)/147.7億元，需求整體承壓。2）整機(jī)業(yè)務(wù)看，2023年公司投影產(chǎn)品收入同比-18.45%至32.12億元，毛利率同比下滑6.9pct至27.5%，其中長焦投影/創(chuàng)新產(chǎn)品/超短焦投影分別同比-21.54%/+18.31%/+28.82%至28.74/1.91/1.47億元，毛利率分別同比-8.08pct/+13.03pct/-9.49pct至26.31%/44.86%/27.66%，公司阿拉丁吸頂燈渠道由To B轉(zhuǎn)To C帶動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長。3）其他業(yè)務(wù)看，2023年公司配件/互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)分別同比+8.61%/+53.10%至1.70/1.48億元，互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)高增長主要系海外銷售擴(kuò)張。
　　境外市場(chǎng)拓展成效凸顯。1）國內(nèi)看，2023年收入同比-23.07%至26.17億元，毛利率同比-7pct至26.66%，公司國內(nèi)中高端市場(chǎng)出貨量穩(wěn)居第一，市占率達(dá)33%。2）海外看，2023年收入同比+15.6%至9.13億元，毛利率同比-2.86pct至44.63%，公司全球投影出貨量位列第二。在歐洲線下渠道建設(shè)獲突破，歐洲德、法語區(qū)線下露出及展陳點(diǎn)位持續(xù)增加。
　　盈利能力下滑。毛利率：2023Q4公司毛利率同比-5.86pct至27.91%。費(fèi)率端：2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+3.98pct/-0.09pct/+0.33pct/+2.44pct。凈利率：2023Q4凈利率同比-9.81pct至3.01%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27/1.56/1.82億元，同比增長5.4%/22.8%/16.5%，歸母凈利潤預(yù)測(cè)較上次有所調(diào)整系綜合考慮行業(yè)景氣度、市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境等因素。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)需求不景氣、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇。