>> 國盛證券-溫氏股份(300498)成本競爭力增強，季度業(yè)績超預期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅,樊嘉敏 |
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公司公告2024年一季報。公司2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入218.5億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤-12.36億元，同比增長55%；扣非歸母凈利潤-10.52億元，同比增長62.2%。拆分來看，公司養(yǎng)豬業(yè)務虧損9億元、養(yǎng)雞業(yè)務微利、其他相關及配套業(yè)務盈利1億元、投資業(yè)務浮虧3億元、總部及其他費用約1-2億元。
豬業(yè)擴量提質(zhì)，成本競爭力增強。2024年一季度公司銷售肉豬（含毛豬和鮮品）718萬頭，同比增加28%，我們測算銷售均重120.2kg，銷售均價14.26元/kg。盈利方面，公司生豬養(yǎng)殖成績提升明顯，成本明顯下降，一季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至15.2元/公斤，季度環(huán)比下降1元/公斤，其中3月已降至14.8元/公斤，月度環(huán)比下降0.8元/公斤；伴隨公司成本降低疊加公司高價區(qū)產(chǎn)能布局較多，公司3月單頭肉豬基本實現(xiàn)盈虧平衡；總體看一季度公司養(yǎng)豬業(yè)務虧損約9億元。產(chǎn)能方面，截止2024年3月末，公司能繁母豬約155萬頭，后備母豬充足，3月份PSY已提升至23左右，對于公司2024年3000-3300萬頭的銷售目標而言，公司產(chǎn)能儲備充裕。
禽業(yè)優(yōu)勢維持，成本精進優(yōu)化。2024年一季度公司銷售肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）2.67億只（其中鮮銷13%），同比微增0.2%，我們測算銷售均價13.02元/kg。盈利方面，一季度公司毛雞出欄完全成本12.8元/公斤，季度環(huán)比下降0.2元/公斤，其中3月已降至12.6元/公斤，依托公司優(yōu)異的成本控制水平，公司在春節(jié)后雞價不佳的環(huán)境下依然實現(xiàn)盈利。
債務結(jié)構較優(yōu)，資金儲備充足。2024年一季度末，公司賬面貨幣資金58.8億元，季度環(huán)比+38%，各類可用資金約110億元，資產(chǎn)負債率63.4%，較上季度末+1.96pct，主要系公司年初低迷行情、借款利率較低時提前儲備充足現(xiàn)金及一季度虧損所致，公司有息債務結(jié)構中，短債占比45%，結(jié)構較優(yōu)，資金穩(wěn)健性佳、儲備充足。公司確定2024年固定資產(chǎn)投資計劃20-30億元。
投資建議。結(jié)合公司2024年一季度成本表現(xiàn)和2023年年報財務數(shù)據(jù)，我們調(diào)整2024-2025年、引入2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為79.15億元、127.35億元、141.96億元，同比分別+223.9%、+60.9%、+11.5%，當前對應2024、2025年PE分別為16.1、10.0x，公司成本優(yōu)化顯著，豬雞雙主業(yè)表現(xiàn)亮眼，伴隨周期景氣有望充分兌現(xiàn)價格彈性，維持“買入”評級。
風險提示：發(fā)生重大疫病的風險、生豬價格波動的風險、原材料價格波動的風險、現(xiàn)金流風險、食品安全風險。
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