>> 華泰證券-中國交建(601800)盈利能力提升，新簽訂單開門紅-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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24Q1營收/歸母凈利同比+0.2%/+10.0%，A/H維持“買入”
公司24Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利1769/61.4/61.0億元，同比+0.2%/+10.0%/+12.1%，歸母凈利超過我們的預(yù)期（57.5億元），主要系信用減值沖回帶動利潤率提升。24Q1新簽訂單5073億元，同比+10.8%，完成年度目標的25%。我們維持公司24-26年歸母凈利預(yù)測為259/280/300億元。A/H股可比公司24年Wind一致預(yù)期均值5/3xPE，考慮公司有望充分受益于“一帶一路”，海外業(yè)務(wù)快速增長，給予A/H股24年9/4xPE，調(diào)整A股目標價至14.31元（前值12.72元），維持H股目標價7.01港元，維持A/H股“買入”評級。
綜合毛利率改善、減值沖回帶動歸母凈利率同比提升
24Q1綜合毛利率11.90%，同比+0.27pct，期間費用率同比+0.23pct至6.38%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率0.41%/2.49%/2.65%/0.83%，同比+0.12/+0.08/-0.20/+0.23pct，銷售費用同比+43.27%，主要系加大業(yè)務(wù)拓展，市場開發(fā)費用增加所致，財務(wù)費用同比+37.43%，主要由于部分投資類項目進入運營期，財務(wù)費用增加所致。24Q1在信用減值沖回3.6元的情況下，減值合計沖回1.2億元，23Q1合計減值支出4.7億元，綜合影響下，24Q1歸母凈利率/扣非歸母凈利率同比+0.31/+0.37pct至3.47%/3.45%。
Q1收支錯配付現(xiàn)比提升較多，現(xiàn)金流同比流出增加
24Q1末，公司有息負債率/資產(chǎn)負債率33.6%/74.2%，同比-0.02/+0.74pct，較23年末+2.0/+1.4pct。24Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額-396億元，同比多流出140億元，我們認為主要系受季節(jié)因素影響，收支節(jié)奏錯配，收現(xiàn)比為96.5%，同比-0.27pct，付現(xiàn)比為121.7%，同比+7.72pct。24Q1末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)/應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款/合同負債分別為1199/1907 /3993/820億元，較23年末+16/+205/+75/+85億元。
24年經(jīng)營計劃目標再提速，Q1新簽訂單同比+10.8%
2024年目標新簽合同額同比增長不低于13.5%，營業(yè)收入同比增長不低于8.2%，均較2023年目標實現(xiàn)顯著提速。24Q1新簽合同5073億元，同比+10.8%，實現(xiàn)較好開門紅，其中基建建設(shè)/基建設(shè)計/疏浚業(yè)務(wù)/其他分別新簽4644/101/292/35億元，同比+16%/-42%/-18%/-3%?；ńㄔO(shè)合同中分化顯著，城市建設(shè)領(lǐng)域新簽2706億元，同比+60%，境外工程新簽873億元，同比+15%，其余港口、道路橋梁、鐵路等均出現(xiàn)下滑。
風(fēng)險提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期，毛利率提升不及預(yù)期。
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