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24Q1歸母凈利8.70億元/同比+35%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司4月29日發(fā)布24年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.99億元，同比+24.5%，歸母凈利潤(rùn)8.70億元（扣非后8.57億元），同比+35%/環(huán)比+44%（扣非同比+46%/環(huán)比+29%）。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利分別為37/46/52億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.20/1.49/1.68元，結(jié)合可比公司估值水平（Wind一致預(yù)期24年17xPE），考慮公司醫(yī)藥相關(guān)業(yè)務(wù)占比低，給予公司24年17xPE，目標(biāo)價(jià)20.4元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)養(yǎng)品價(jià)格上行助力盈利，香料香精和新材料板塊貢獻(xiàn)增量
　　24Q1公司主營(yíng)產(chǎn)品維生素A/維生素E價(jià)格呈底部改善趨勢(shì)，蛋氨酸價(jià)格亦同比上行，據(jù)博亞和訊，Q1季度維生素A/維生素E/蛋氨酸市場(chǎng)均價(jià)分別為8.1/6.4/2.2萬元/噸，同比-8%/-13%/+22%（環(huán)比+12%/+4%/+3%），疊加香料香精和新材料板塊新項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)增量，單季度綜合毛利率35.0%，同比+3.3pct/環(huán)比+3.6pct。
　　主營(yíng)產(chǎn)品景氣延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，新項(xiàng)目有序推進(jìn)支撐未來成長(zhǎng)性
　　據(jù)博亞和訊，4月29日維生素A/維生素E/蛋氨酸價(jià)格分別為8.5/7.0/2.2萬元/噸，較年初+17%/+18%/+1.4%。我們認(rèn)為伴隨出口需求支撐疊加低價(jià)下供給格局優(yōu)化，產(chǎn)品景氣有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。據(jù)公司23年年報(bào)，營(yíng)養(yǎng)品板塊蛋氨酸二期25萬噸1年項(xiàng)目已完工，年產(chǎn)310.25萬噸的?；撬?維生素B5項(xiàng)目投入生產(chǎn)，與中石化合資建設(shè)的18萬噸1年液體蛋氨酸項(xiàng)目開工建設(shè)。香精香料板塊年產(chǎn)5000噸薄荷醇項(xiàng)目順利投產(chǎn)。新材料板塊年產(chǎn)7000噸PPS三期項(xiàng)目投入生產(chǎn)，已二腈/HA項(xiàng)目試車順利。伴隨眾多新項(xiàng)目落地，公司有望迎來新一輪高質(zhì)量成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)