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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.2億元，同比下降5.13%，歸母凈利潤(rùn)27.04億元，同比下降25.30%，扣非凈利潤(rùn)26.14億元，同比下降27.12%；其中四季度單季實(shí)現(xiàn)收入41.04億元，同比增長(zhǎng)2.0%，歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比下降1.02%。同時(shí)公司發(fā)布2024年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.36億~9.00億元，同比增長(zhǎng)30%~40%。
　　公司營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)有所承壓，香精香料保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，主要維生素產(chǎn)品價(jià)格下行，公司積極采取應(yīng)對(duì)措施，產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，推進(jìn)新投產(chǎn)項(xiàng)目的正常銷售，實(shí)現(xiàn)香精香料板塊和新材料板塊營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)創(chuàng)新降成本，加強(qiáng)采購(gòu)市場(chǎng)行情的分析和預(yù)判，合理降低運(yùn)營(yíng)成本，從而保持公司整體穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2023年公司營(yíng)養(yǎng)品實(shí)現(xiàn)收入98.7億元，同比下降9.91%，毛利率29.91%，同比下降6.68 pct；香精香料實(shí)現(xiàn)收入32.7億元，同比增長(zhǎng)10.34%，毛利率50.51%，同比提高1.54 pct；新材料實(shí)現(xiàn)收入12.0億元，同比增長(zhǎng)3.04%，毛利27.8%，同比提高5.2 pct。從銷量看，2023年公司醫(yī)藥化工品銷量78.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.36%。
　　全年主要營(yíng)養(yǎng)品價(jià)格同比下跌，一季度以來(lái)企穩(wěn)反彈。2023年公司營(yíng)養(yǎng)品板塊核心產(chǎn)品VA、VE、VC、蛋氨酸市場(chǎng)均價(jià)分別為83.7元、70.2元、21.0元、18.4元/Kg，同比分別下跌48.0%、17.4%、33.0%、9.5%。2024年一季度VA、VE、VC、蛋氨酸市場(chǎng)均價(jià)分別為81.7元、65.0元、24.5元、21.8元/Kg，環(huán)比2023Q4分別上漲11.7%、5.8%、24.1%、2.9%。2024年二季度以來(lái)，VA、VE、VC、蛋氨酸市場(chǎng)均價(jià)較2024Q1進(jìn)一步上漲，公司營(yíng)養(yǎng)品板塊經(jīng)營(yíng)狀況有望進(jìn)一步向好。
　　新項(xiàng)目新產(chǎn)品將陸續(xù)建成投產(chǎn)，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。報(bào)告期內(nèi)，公司原有產(chǎn)品精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)有序進(jìn)行。營(yíng)養(yǎng)品板塊蛋氨酸二期25萬(wàn)噸/年項(xiàng)目其中10萬(wàn)噸裝置平穩(wěn)運(yùn)行，15萬(wàn)噸裝置工藝路線一次性打通，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升；公司與中國(guó)石化合資建設(shè)18萬(wàn)噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目投入建設(shè)；4000噸/年胱氨酸開工建設(shè)；30000噸/年牛磺酸項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售；2500噸/年維生素B5項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售。香精香料板塊，5000噸/年薄荷醇項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售。新材料板塊，7000噸/年P(guān)PS三期項(xiàng)目正常生產(chǎn)、銷售；己二腈項(xiàng)目中試順利，項(xiàng)目報(bào)批有序推進(jìn)；HA項(xiàng)目投料試車，項(xiàng)目進(jìn)展順利。原料藥板塊，藥品級(jí)Q10上市，并根據(jù)市場(chǎng)需求升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步發(fā)展成為解熱鎮(zhèn)痛類、營(yíng)養(yǎng)類藥品以及特色原料藥中間體生產(chǎn)商，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2024~2026年歸母凈利潤(rùn)37.5億、45.3億、51.5億元，EPS為1.21、1.47、1.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15、12、11倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格波動(dòng)、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。