>> 東興證券-新和成(002001)業(yè)績短期承壓，新產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)助力中長期成長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
800KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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新和成發(fā)布2023年3季報：2023年1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.12億元，YoY-7.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.01億元，YoY-30.22%。
主要產(chǎn)品維生素和蛋氨酸價格同比下滑影響公司整體營收水平和利潤率水平。受到飼料添加劑市場供需變化影響，部分維生素、蛋氨酸產(chǎn)品的市場價格出現(xiàn)普遍下跌。根據(jù)iFinD中的市場價格數(shù)據(jù)，2023年1~9月，公司主要產(chǎn)品維生素A、維生素E、蛋氨酸等產(chǎn)品市場價格同比下跌幅度較大，導(dǎo)致公司整體營收下滑、利潤率下滑。2023年1~9月，公司綜合毛利率同比下降4.34個百分點至33.55%。我們預(yù)計，未來隨著下游養(yǎng)殖企業(yè)盈利逐步回復(fù)，市場需求逐步回暖，飼料添加劑市場有望逐步觸底回升，公司盈利能力有望逐步恢復(fù)。
公司堅持一體化、系列化、協(xié)同化的發(fā)展戰(zhàn)略，以“化工+”和“生物+”兩為大核心平臺，專注于營養(yǎng)品、香精香料、高分子新材料和原料藥業(yè)務(wù)，不斷發(fā)展各類功能性化學(xué)品。公司在建項目較多，營養(yǎng)品板塊中，蛋氨酸方面，公司蛋氨酸二期25萬噸產(chǎn)能中剩余15萬噸產(chǎn)能已基本建設(shè)完成、準(zhǔn)備試車，合資建設(shè)的18萬噸液體蛋氨酸（折純）項目投入建設(shè)，我們預(yù)期未來達(dá)產(chǎn)后公司蛋氨酸產(chǎn)銷量有望相應(yīng)增加；此外，牛磺酸、維生素B5等產(chǎn)品也按計劃推進(jìn)。此外，香精香料板塊中的薄荷醇項目、高分子新材料板塊中的PPS等項目、原料藥板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級也有序推進(jìn)。我們預(yù)計這些在建項目的陸續(xù)建設(shè)及投放，有助于進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品體系，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，推動公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
公司盈利預(yù)測及投資評級：新和成是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的精細(xì)化工合成龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化和產(chǎn)品系列化推動公司逐漸成長為精細(xì)化工龍頭。公司從醫(yī)藥中間體起家，成功將業(yè)務(wù)拓展到維生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等領(lǐng)域。未來公司新項目的逐步建設(shè)有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品體系?；诠?023年3季報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為29.21、34.24和39.56億元，對應(yīng)EPS分別為0.95、1.11和1.28元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為17、15和13倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料及產(chǎn)品價格大幅波動；技術(shù)路線競爭加劇；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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