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Q3維生素價(jià)格及期間費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，擬增持2-3億元彰顯發(fā)展信心
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.12億元，同比-7.54%；歸母凈利潤(rùn)21.01億元，同比-30.22%；扣非凈利潤(rùn)19.51億元，同比-33.37%。對(duì)應(yīng)Q3營(yíng)收35.94億元，同比-2.74%、環(huán)比-5.59%；歸母凈利潤(rùn)6.18億元，同比-22.48%、環(huán)比-26.44%；扣非凈利潤(rùn)5.75億元，同比-30.97%、環(huán)比-27.12%，Q3以來(lái)多數(shù)維生素價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)且公司管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)；前三季度扣非凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)存在異主要是1.41億元計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，其中Q3計(jì)入3,992萬(wàn)元?？紤]2023年?duì)I養(yǎng)品價(jià)格承壓，我們下調(diào)2023年、維持2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為29.36（-9.98）、44.52、53.77億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.95（-0.32）、1.44、1.74元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為17.0、11.2、9.3倍。我們看好公司堅(jiān)持“化工+”和“生物+”戰(zhàn)略主航道，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　三季度VA、VE、VC延續(xù)承壓，蛋氨酸供應(yīng)偏緊價(jià)格反彈，公司盈利承壓
　　產(chǎn)品方面，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023三季度VA、VE、2%生物素、VD3、蛋氨酸、VC、VB、VB 12市場(chǎng)均價(jià)為84.0、68.2、42.0、57.8、18.0、19.0、136.8、100.0元/公斤，環(huán)比分別-5.6%、-7.0%、持平、+0.4%、+5.5%、-11.7%、+8.1%、持平，多數(shù)維生素產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)承壓；蛋氨酸價(jià)格上漲主要是Q3國(guó)內(nèi)企業(yè)停產(chǎn)檢修致供應(yīng)偏緊，10月以來(lái)國(guó)內(nèi)部分廠家繼續(xù)停產(chǎn)檢修，新產(chǎn)能仍處于試車中，贏創(chuàng)在新加坡的蛋氨酸生產(chǎn)基地計(jì)劃減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供應(yīng)均緊張；10月26日蛋氨酸市場(chǎng)價(jià)格小幅下降，國(guó)內(nèi)主流均價(jià)20.51元/公斤、歐洲市場(chǎng)2.55-2.60歐元/公斤。盈利能力方面，2023前三季度公司銷售毛利率、凈利率分別為33.55%/19.24%，較2022年-3.39/-3.59pcts；Q3銷售毛利率、凈利率分別為35.22%/17.33%，環(huán)比+1.48/-4.99pcts，銷售凈利率環(huán)比承壓主要是Q3管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比提升1.22、4.56個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)公告控股股東新和成控股公司擬在6個(gè)月時(shí)間內(nèi)增持公司股份2-3億元，彰顯公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、營(yíng)養(yǎng)品價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)、匯率大幅波動(dòng)等