>> 華泰證券-桐昆股份(601233)24Q1盈利改善，跟隨紡服鏈復(fù)蘇-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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此報告為加密報告 |
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24Q1歸母凈利5.8億元/同比+218%，維持“增持”評級
桐昆股份于4月29日發(fā)布一季報，實現(xiàn)營收211.1億元，yoy+32.7%，歸母凈利5.8億元（扣非5.4億元），yoy+218.0%（扣非后yoy+203.0%）。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利22.7/26.8/30.3億元，對應(yīng)EPS為0.94/1.11/1.26元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均17xPE，考慮公司聚酯業(yè)務(wù)占比較高，給予公司24年16xPE，目標(biāo)價15.04元，維持“增持”評級。
Q1滌綸長絲產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升，參股公司浙石化經(jīng)營情況改善
24Q1參股公司（20%股權(quán)）浙石化經(jīng)營情況有所改善，公司投資收益同比扭虧7.0億元至2.6億元。主營業(yè)務(wù)方面，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，Q1公司滌綸長絲產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升，POY/FDY/DTY銷量194/42/23萬噸，同比變動+38%/+37%/+13%，POY/FDY/DTY銷售均價分別為6819/7711/8406元/噸，同比提升2%/4%/2%，實現(xiàn)營收132/32/20億元，同比增加41%/42%/15%。24Q1主要原材料PX/PTA/MEG采購均價分別7391/5235/4028元/噸，同比提升3%/0.4%/10%。公司綜合毛利率同比+1.9pct至6.7%，研發(fā)和財務(wù)費用增加致期間費用率同比+0.3pct至5.2%。
國內(nèi)需求修復(fù)疊加紡服出口改善，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望回暖
據(jù)百川盈孚，截至4月28日POY/FDY/DTY市場均價自4月初以來分別+0.3%/+1.1%/持平至7575/8850/9050元/噸；原材料PX/PTA/MEG市場均價自4月初以來分別持平/+0.2%/-2.7%/至8700/5920/4340元/噸；PTA-PX價差/滌綸長絲POY原料價差分別為222/1008元/噸，自年初分別+10/+57元/噸，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，未來伴隨國內(nèi)需求加速修復(fù)及紡織服裝出口改善，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望回暖。此外，公司Q1末在建工程78.7億元，環(huán)比下滑8.7億元，固定資產(chǎn)446.5億元，環(huán)比增長4.9億元，新建項目有序推進(jìn)。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險
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