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本報告導讀：
　　業(yè)績符合預期，店中店模型推進促品牌認知壁壘加深，帶動估值中樞上移。
　　投資要點：
　　業(yè)績符合預期，維持“增持”評級。公司24Q1業(yè)績符合預期，我們維持盈利預期，預計公司2024-2026年EPS為3.75/4.49/5.54元，參考行業(yè)估值水平，考慮公司OBM業(yè)務擴張?zhí)崴俚墓乐狄鐑r，給予公司2024年22.0xPE，維持目標價82.40元，維持“增持”評級。
　　Q1營收符合預期、客戶擴張?zhí)崴佟?4Q1營收高增延續(xù)，基本符合預期，單季度公司獲得24位全新客戶，均為零售商，2位屬于全美top100（23全年獲客34位），產(chǎn)品力及品牌力支撐客戶擴張。新系列方面，截至24年3月底，公司共收到MotoLiving來自45個客戶的上千萬美金訂單。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加匯率、毛利率支撐利潤超預期。24Q1毛利率/扣非凈利率33.3%/20.2%，同比+3.3pct/+5.7pct，毛利率提升系新品推向市場、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，以及匯率貢獻。凈利率增長系財務費用率3.53pct，美元升值、匯兌收益增加。此外，24Q1公司股份支付費用合計627.5萬，影響利潤率約1.1pct。
　　蓄勢待發(fā)、品牌成長可期。店中店24Q1啟動全面推進，對標La-zboy，凸顯產(chǎn)品綜合優(yōu)勢，平替驅(qū)動需求韌性充足，24年聚焦跑通單店模型+模式復制，模式助力匠心從行業(yè)品牌向消費者品牌升級。
　　風險提示：原材料價格持續(xù)上漲，下游消費需求不及預期等。