>> 方正證券-三諾生物(300298)公司點評報告：核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期，看好CGM開啟全球放量-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤 |
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事件：
公司發(fā)布2023年度報告和2024年一季度報告，2023全年實現(xiàn)營業(yè)收入40.59億元（YoY+2.69%），歸母凈利潤2.84億元（YoY-36.31%），扣非凈利潤2.93億元（YoY-16.79%）；
2023Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億元（YoY-7.06%），歸母凈利潤-0.34億元（YoY-155.14%），扣非凈利潤-0.47億元（YoY-184.70%）；2024Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.14億元（YoY+14.92%），歸母凈利潤0.81億元（YoY+35.51%），扣非凈利潤0.78億元（YoY+21.48%）。
點評：
1.公司核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期，海外子公司虧損致使利潤短期承壓，看好持續(xù)環(huán)比改善。2023年，公司主營業(yè)務(wù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)實現(xiàn)營收28.73億元，同比增長6.21%，剔除連續(xù)血糖監(jiān)測（CGM），基石業(yè)務(wù)傳統(tǒng)血糖監(jiān)測（BGM）實現(xiàn)10%以上增長，此外血脂檢測系統(tǒng)、糖化血紅蛋白檢測系統(tǒng)、iPOCT監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)也分別實現(xiàn)20.14%、15.32%和6.35%的穩(wěn)健增長，公司核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合預(yù)期。利潤端，主要受到CGM上市前期較大投入和海外子公司Trividia虧損、產(chǎn)生商譽減值影響。其中，CGM自2023年4月上市以來，前期的銷售投入和持續(xù)的研發(fā)支出，使其在利潤端虧損超1億元。Trividia由于其主營BGM，美國擴大CGM的醫(yī)保覆蓋對原有BGM市場造成沖擊，導(dǎo)致其經(jīng)營虧損和商譽減值，對公司利潤端影響-1.8億元。2024Q1，Trividia已開始環(huán)比恢復(fù)并實現(xiàn)盈利，隨著與公司的協(xié)同加強和市場策略的調(diào)整，有望保持環(huán)比增長趨勢、全年扭虧為盈。
2.迭代升級+全球獲證，第二增長曲線CGM有望開啟全球放量。2023年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入推進CGM的迭代升級，在i3/h3 MARD值全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，進一步提升其使用便捷度和舒適度，二代CGM注冊申請已于今年4月初獲得受理，有望在上市后賦能產(chǎn)品加速放量。同時，公司還完成了CGM在印尼、歐盟MDR、英國、泰國、摩洛哥、意大利的注冊，美國臨床試驗也在有序推進，預(yù)計明年中旬獲批FDA，并有望協(xié)同Trividia全球血糖監(jiān)測市場渠道網(wǎng)絡(luò)，開啟全球放量。2024Q1，CGM已銷售6千萬元，隨著新客量、激活量的持續(xù)上升，虧損有望逐漸收窄。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為47.12、53.93、61.18億元，同比增速分別為16.08%、14.47%、13.45%，歸母凈利潤分別為4.58、5.82、6.60億元，同比增速分別為61.07%、27.02%、13.37%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為29、22、20倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：CGM銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期，子公司業(yè)績不及預(yù)期，市場競爭加劇，行業(yè)政策變化風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險，國際環(huán)境變化風(fēng)險等
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