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事件：2024年4月25日，奧馬電器發(fā)布2024年一季報(bào)。2024Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為41.98/2.25/2.24億元，同比分別+24.60/+27.83/+33.25%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.34億元，同比-18.04%。
　　2024Q1冰洗外銷高景氣拉動(dòng)收入增長(zhǎng)超20%，TCL冰洗外銷增速亮眼。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024Q1奧馬冰箱銷量同比+33%，其中內(nèi)/外銷分別為+1.9/+38.6%，TCL冰箱/洗衣機(jī)銷量同比分別為+10.6/+42.4%，其中內(nèi)銷分別為-3.4/+8.5%，外銷分別為+65.1/+117.9%，另?yè)?jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024Q1冰箱/洗衣機(jī)出口量同比分別為+34.4/+30.0%，冰洗整體出口景氣較高，奧馬冰箱外銷量增速與行業(yè)增速持平，TCL冰洗外銷量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均主要或得益于全球化布局推進(jìn)及規(guī)模較小。
　　2024Q1毛利率有所下滑，控費(fèi)效果明顯帶動(dòng)歸母凈利率持平。毛利率：2024Q1為20.28%，同比-1.88pct，主要或受冰洗價(jià)格調(diào)整、海運(yùn)費(fèi)和原材料價(jià)格上漲等影響。費(fèi)用率：2024Q1年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.64/2.87/2.95/-0.84%，同比分別為-0.22/-0.52/-0.18/-0.98pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所優(yōu)化，控費(fèi)效果明顯。歸母凈利率：2024Q1為5.37%，同比+0.14pct。
　　投資建議：公司擬更名為TCL智家，以AI智慧家電為發(fā)展方向，旗下合肥家電聚焦TCL自主品牌中高端冰洗業(yè)務(wù)，并積極推進(jìn)全球化布局；奧馬冰箱出口銷量保持領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，并不斷拓展新興市場(chǎng)；同時(shí)注重降本控費(fèi)提升運(yùn)營(yíng)效率，看好變革后收入業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.70/10.04/11.64億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.80/0.93/1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.03/10.43/8.99倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、出口國(guó)家和地區(qū)貿(mào)易政策變化、應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法收回等。