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核心觀點(diǎn)
　　2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入714.36億元，同比+13.37%；歸母凈利潤(rùn)22.14億元，同比+30.23%；扣非后歸母凈利潤(rùn)21.56億元，同比+24.83%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.3億元，同比+4.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比+12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.35億元，同比+13.82%。公司業(yè)績(jī)好于行業(yè)平均水平，第三輪“雙百行動(dòng)”國(guó)企改革啟動(dòng)有望進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力。公司連續(xù)多年維持高分紅比例回饋股東。
　　事件
　　2023全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入714.36億元，同比+13.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.14億元，同比+30.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.56億元，同比+24.83%。
　　2023Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.7億元，同比-1.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比-27.41%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比-49.94%。
　　2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.3億元，同比+4.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比+12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.35億元，同比+13.82%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　黃金銷(xiāo)售保持高景氣。由于消費(fèi)復(fù)蘇和消費(fèi)者對(duì)于黃金珠寶的偏愛(ài)，2023年全年黃金珠寶消費(fèi)呈現(xiàn)高景氣度。2023年全國(guó)黃金首飾消費(fèi)量706.48噸，同比增長(zhǎng)7.97%；金條及金幣299.60噸，同比增長(zhǎng)15.70%；24Q1，中國(guó)黃金首飾消費(fèi)量183.922噸，同比下降3%；金條及金幣106.323噸，同比增長(zhǎng)26.77%?？紤]黃金價(jià)格提升的影響，24Q1中國(guó)黃金珠寶社零同比增長(zhǎng)4.5%。中國(guó)黃金同期收入增長(zhǎng)13%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%。黃金價(jià)格上漲提升公司毛利率，公司24Q1毛利率為8.37%，同比+0.35 pct。
　　門(mén)店擴(kuò)張仍然有望維持較高速度。2023年公司全年凈開(kāi)385家門(mén)店，下半年凈開(kāi)363家門(mén)店，高于年初訂立的350家門(mén)店目標(biāo)。其中，加盟門(mén)店凈開(kāi)392家，自營(yíng)門(mén)店凈關(guān)7家。公司預(yù)計(jì)2024年全年新增專(zhuān)賣(mài)店、經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)（專(zhuān)柜）不少于300家。同時(shí)公司大力提升“藏寶金”、“鳳祥囍事”主題店的市場(chǎng)布局，并且計(jì)劃積極拓展線上平臺(tái)的發(fā)展，有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　第三輪“雙百行動(dòng)”國(guó)企改革啟動(dòng)。公司加快梳理第三輪“雙百行動(dòng)”的項(xiàng)目和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，制定了《老鳳祥股份有限公司“雙百行動(dòng)”改革實(shí)施方案（2023-2025年）》，確定了具體的改革舉措，全面啟動(dòng)了第三輪“雙百行動(dòng)”。
　　持續(xù)維持高分紅率。公司擬以2023年末總股本523,117,764股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)紅利19.50元，總金額為10.20億元，年度分紅率為46.07%，公司自2012年以來(lái)基本保持40%以上的分紅率。派發(fā)后母公司未分配利潤(rùn)余額為20.39億元。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年歸母凈利潤(rùn)為25.07、27.55、30.58億元，對(duì)應(yīng)PE為16、15、13，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、金價(jià)與匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司目前銷(xiāo)售占比最大是素金類(lèi)產(chǎn)品，雖然金價(jià)目前處于上升走勢(shì)中，但世界金融和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)仍處于易發(fā)期，黃金和匯率走勢(shì)依舊存在較大的不確定性，會(huì)在一定程度上影響公司的經(jīng)營(yíng)與存貨管理。
　　2、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者消費(fèi)認(rèn)知與習(xí)慣可能發(fā)生改變，盡管經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過(guò)程中，但也存在邊際消費(fèi)傾向下降的可能性，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
　　3、公司戰(zhàn)略目標(biāo)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)迅速變化，公司戰(zhàn)略目標(biāo)的完成度受到具體執(zhí)行情況以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與市場(chǎng)偏好等各方面不確定性因素的印象，存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。