>> 信達證券-中曼石油(603619)短期波動不改長期業(yè)績增長潛力-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
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事件：
2024年4月29日，中曼石油發(fā)布2023年度報告和2024年第一季度報告。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.32億元，同比上漲17%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.10億元，同比上漲68%；扣非后凈利潤8.46億元，同比上漲61%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額15.83億元，同比上漲161%；基本每股收益2.05元/股，同比上漲69%。資產(chǎn)負債率為68.66%，較2022年全年上漲1pct。
其中，2023年第四季度，公司單季度營業(yè)收入7.35億元，同比下降25.18%，環(huán)比下降34.05%；單季度歸母凈利潤1.20億元，同比上漲8%，環(huán)比下降51.92%；單季度扣非后凈利潤1.73億元，同比上漲12%。
2024年第一季度，公司單季度營業(yè)收入8.07億元，同比下降10.74%，環(huán)比上漲10%；單季度歸母凈利潤1.72億元，同比下降19.85%，環(huán)比上漲43%；單季度扣非后凈利潤1.70億元，同比下降21.71%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.48億元，同比下降52.15%；基本每股收益0.43元/股，同比下降20.37%。資產(chǎn)負債率為67.97%，較2023年全年下降0.69pct。
點評：
從利潤結(jié)構(gòu)看，2023年公司鉆機裝備制造/鉆井工程服務(wù)/原油銷售/石油制品及貿(mào)易四個板塊的毛利占比分別為1.38%/9.15%/88.13%/0.97%，毛利率分別為10.73%/11.76%/72.67%/19.12%。2023年，公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比顯著增長，主要來自原油銷售板塊，得益于高油價下新疆溫宿區(qū)塊原油產(chǎn)量保持強勁增長，2023年溫宿項目實現(xiàn)原油產(chǎn)量58.08萬噸，同比+14.68萬噸。
2023Q4單季凈利潤出現(xiàn)環(huán)比明顯下降，主要受公司四季度完成哈薩克斯坦堅戈油田持有主體TOG公司收購手續(xù)，按照會計準則要求TOG公司與公司全資子公司PETRO公司之間交易進行抵消處理導(dǎo)致當(dāng)期歸母凈利潤減少6901.89萬元。
2024Q1，公司營收和歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑，但公司溫宿、堅戈原油產(chǎn)量分別為15.45萬噸、4.33萬噸，分別同比+2.43萬噸、+2.58萬噸，我們認為主要考慮公司24Q1存貨同比+約1.58億元的影響。
公司原油產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高增長。2023年，公司基本探明了柯柯牙油田F1斷裂帶上盤油氣儲量，國內(nèi)阿克蘇地區(qū)產(chǎn)量有望持續(xù)增長。海外方面，2023年公司子公司中曼海灣完成對昕華夏迪拜51%股權(quán)收購，公司獲得堅戈油田控制權(quán)，其中中曼團隊承鉆的堅戈油田607井將之前的平均鉆井周期從70天降到約17天，為后續(xù)堅戈油田大規(guī)模上產(chǎn)開發(fā)打下良好基礎(chǔ)。同時，公司已經(jīng)獲得伊拉克油氣田開發(fā)及作業(yè)資質(zhì)，這是公司后續(xù)參與伊拉克油氣區(qū)塊勘探開發(fā)的重要前提，有助于公司在伊拉克獲得優(yōu)質(zhì)油氣田投資開發(fā)的機會。此外，我們計算得2023年公司平均桶油作業(yè)成本、桶油折耗成本分別為10.44美元、5.63美元，依然保持優(yōu)秀的低成本競爭優(yōu)勢。
鉆井服務(wù)板塊毛利率明顯改善。2023年，公司鉆井工程服務(wù)毛利率同比+8.87pct至11.76%，主要得益于外部服務(wù)費用下降；鉆井裝備制造板塊毛利率下降11.49pct至10.73%，主要是原材料成本大幅提升。2023年，公司分別簽訂鉆井工程服務(wù)合同、裝備板塊合同41個、158個，合同金額分別為33.99億元、3.36億元，同比+26.50%、+69.70%。我們認為，在油服行業(yè)景氣向上大趨勢下，公司鉆井服務(wù)和裝備制造板塊新簽合同額同比明顯改善，或為公司持續(xù)貢獻更好業(yè)績。
公司派發(fā)現(xiàn)金股利，積極回饋股東。2023年，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.20元（含稅），合計2.46億元，現(xiàn)金股利支付率為30.3%，同比上年28.9%比例有所提升。同時2023年內(nèi)公司回購金額3999.56萬元，回購+現(xiàn)金股份合計占公司歸母凈利潤比例為35.3%。
控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險明顯下降。截止2024年4月，公司控股股東“中曼控股”持有公司21.59%的股份，其中累計質(zhì)押股份占持股數(shù)量的比例已經(jīng)降至58.55%，控股股東及一致行動人累計質(zhì)押股份占總持股的比例降至45.98%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為10.89、13.51和15.23億元，同比增速分別為34.4%、24.0%、12.8%，EPS分別為2.72、3.38和3.81元/股，按照2024年4月29日A股收盤價對應(yīng)的PE分別為9.48、7.64和6.78倍，PB分別為3.09、2.37、1.88倍。考慮到公司受益于原油價格高位和產(chǎn)量快速增長，2024-2026年公司有望繼續(xù)保持良好業(yè)績，我們維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟波動和油價下行風(fēng)險；公司上產(chǎn)速度不及預(yù)期風(fēng)險；經(jīng)濟制裁和地緣政治風(fēng)險
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