>> 光大證券-友邦保險(1299.HK)2024年一季度新業(yè)務業(yè)績點評：新業(yè)務價值創(chuàng)季度新高，股份回購計劃新增20億美元-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
1）2024年一季度，友邦保險新業(yè)務價值13.3億美元，同比+31%（固定匯率）/+26.9%（實質(zhì)匯率，以下未標明均為實質(zhì)匯率）；新業(yè)務價值率54.2%，同比+1.9pct；年化新保費24.5億美元，同比+22.6%；總加權保費收入112.2億美元，同比+9.6%。
2）公司公布優(yōu)化的資本管理政策，以年度產(chǎn)生的自由盈余凈額的75%作為目標派付率，自2024年全年業(yè)績起，每年通過股息和股份回購向股東返還資本；同時加大股份回購計劃，公司董事會已批準在現(xiàn)有股份回購計劃中增加20億美元，使回購總額升至120億美元，預計在未來12個月內(nèi)完成。
點評：
新業(yè)務價值創(chuàng)季度新高，代理及伙伴分銷渠道均表現(xiàn)強勁。2024年一季度，公司最優(yōu)秀代理渠道新業(yè)務價值同比增長20%（固定匯率），主要受益于活躍代理人數(shù)增加及生產(chǎn)力提升；伙伴分銷渠道新業(yè)務價值同比增長70%（固定匯率），主要受益于銀保和零售獨立財務顧問渠道表現(xiàn)強勁，二者共同推動公司新業(yè)務價值同比增長31%（固定匯率）/26.9%至13.3億美元，創(chuàng)季度新高。其中，年化新保費24.5億美元，同比+22.6%；新業(yè)務價值率54.2%，同比+1.9pct，主要受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化。
分市場來看，所有報告分部新業(yè)務價值均取得雙位數(shù)增長。
1）中國內(nèi)地市場受益于最優(yōu)秀代理渠道新業(yè)務價值取得的雙位數(shù)字增長以及銀保業(yè)務的持續(xù)增長，24Q1新業(yè)務價值同比增長38%（固定匯率），新業(yè)務價值率由23年下半年的52.7%進一步提升1.9pct至24Q1的54.6%。其中，代理渠道新入職代理人數(shù)及活躍新代理人數(shù)均同比增長超20%，新業(yè)務價值率穩(wěn)于60%左右，預計主要受益于保障型產(chǎn)品銷售提升；銀保渠道新業(yè)務價值率約為40%。
2）中國香港市場在本地業(yè)務和MCV業(yè)務均取得雙位數(shù)新業(yè)務價值增長的推動下（價值貢獻水平大致相當），24Q1新業(yè)務價值同比增長43%（固定匯率），其中24年3月新業(yè)務價值為23年2月全面恢復通關以來的單月最高值；新業(yè)務價值率由23年下半年的58.1%提升6.2pct至24Q1的64.3%。
3）新馬泰及其他市場：24Q1泰國、新加坡及馬來西亞市場新業(yè)務價值合計同比+16%（固定匯率），其中泰國市場及馬來西亞市場新業(yè)務價值均錄得雙位數(shù)增長，由代理和銀保渠道共同推動，泰國市場新業(yè)務價值率超90%；新加坡市場新業(yè)務價值取得卓越增長，新入職代理人數(shù)增加14%，活躍新代理人數(shù)提升超20%。此外，其他市場新業(yè)務價值亦錄得10%（固定匯率）的同比雙位數(shù)增長。
資本管理政策優(yōu)化，股份回購計劃新增20億美元。公司公布優(yōu)化的資本管理政策：1）以年度產(chǎn)生的自由盈余凈額的75%作為目標派付率，自2024年全年業(yè)績起，每年通過股息和股份回購向股東返還資本，例如23年公司產(chǎn)生自由盈余凈額為39億美元，按75%計算可為股東返還29億美元資本回報，其中包括全年股息23億美元及通過股份回購返還的6億美元；2）定期檢視公司資本狀況，并返還超出需要的資本，檢視后公司董事會已批準在現(xiàn)有股份回購計劃中增加20億美元，使回購總額升至120億美元，新增回購計劃預計在未來12個月內(nèi)完成，以進一步提升股東回報。
盈利預測與評級：友邦保險廣泛布局于亞太地區(qū)18大市場，國際經(jīng)營經(jīng)驗豐富，實力雄厚，渠道及客群戰(zhàn)略定位清晰，扎根于壽險市場成熟的中國香港，并持續(xù)拓展?jié)B透率尚低、具有巨大增長潛力的中國內(nèi)地市場。友邦已連續(xù)九年在全球百萬圓桌會會員人數(shù)中排名第一，并通過與多家大型跨國銀行及各市場當?shù)仡I先銀行建立長期策略性伙伴合作關系，以觸達更廣泛客戶群體、實現(xiàn)優(yōu)勢互補，未來在高質(zhì)量代理及卓越伙伴分銷渠道的共同推動下，新業(yè)務價值有望得到持續(xù)釋放。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預測分別為48/56/63億美元。目前股價對應公司24-26年PEV為1.19/1.12/1.04，維持“買入”評級。
風險提示：政策改革推進不及預期；資本市場大幅波動；保費收入不及預期。
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