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事件：2024Q1扣非歸母凈利潤+242.5%，聚焦核心業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展可期
　　公司發(fā)布一季報(bào)：2024Q1實(shí)現(xiàn)營收8.91億元（同比-30.0%，下同），歸母凈利潤0.59億元（-54.4%），2023Q1剝離部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)增厚利潤導(dǎo)致表觀承壓，扣非歸母凈利潤0.52億元（+242.5%），2023Q1地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致基數(shù)較低。我們認(rèn)為，公司持續(xù)聚焦核心大健康業(yè)務(wù)，高質(zhì)量發(fā)展可期。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為3.77/4.75/5.90億元，對應(yīng)EPS為0.37/0.47/0.58元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為22.6/18.0/14.5倍，維持“買入”評級。
　　化妝品業(yè)務(wù)優(yōu)化資源配置見成效，醫(yī)藥業(yè)務(wù)略有承壓、原料業(yè)務(wù)穩(wěn)健
　　2024年一季度分業(yè)務(wù)來看，化妝品：營收5.44億元（+15.1%）、毛利率62.2%（-0.7pct），兩大品牌頤蓮、璦爾博士一季度分別實(shí)現(xiàn)營收2.0億元（+17.5%）/2.9億元（+20.6%），公司聚焦兩大品牌、優(yōu)化資源配置進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投入產(chǎn)出比及整體利潤提升。醫(yī)藥：營收1.09億元（-23.3%）、毛利率54.9%（-1.5pct），略有承壓。原料：營收0.84億元（+10.3%）、毛利率29.7%（-0.7pct），基本穩(wěn)健。盈利能力方面，公司2024Q1綜合毛利率為50.8%（+11.4pct），高毛利妝品業(yè)務(wù)占比提升帶動改善；費(fèi)用方面，公司2024Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為36.3%/4.1%/3.7%，同比分別+11.1pct/-0.5pct/+1.3pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶動銷售費(fèi)用率較快提升。
　　化妝品戰(zhàn)略升級高質(zhì)量發(fā)展可期，醫(yī)藥、原料業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長
　　化妝品：公司一方面優(yōu)化全域營銷體系、全面升級新系列產(chǎn)品，持續(xù)提升搖醒精華、閃充系列等高毛利產(chǎn)品占比；另一方面也積極拓展新品類，推出專研頭皮微生態(tài)的科學(xué)洗護(hù)品牌“即沐”；未來新產(chǎn)品、新品類有望為業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。醫(yī)藥：品牌端積極探索線上醫(yī)藥新零售模式，打通新媒體營銷鏈路；銷售端夯實(shí)研產(chǎn)銷一體化管理、拓展銷售渠道，并創(chuàng)新開展產(chǎn)品組合包銷售模式；業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健向好。原料：公司將持續(xù)深耕“透明質(zhì)酸+”，提升高毛利原料銷售占比、拓展多領(lǐng)域應(yīng)用，并積極開發(fā)原料藥業(yè)務(wù)的海外市場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、核心人員流失