>> 太平洋證券-科沃斯(603486)2024Q1業(yè)績(jī)跌幅收窄拐點(diǎn)將至，新品X5 Pro豐富中高端產(chǎn)品布局-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孟昕 |
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事件：2024年4月26日，科沃斯發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收155.02億元（同比+1.16%），歸母凈利潤(rùn)6.12億元（同比-63.96%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.84億元（同比-70.26%）。2024Q1公司總營(yíng)收34.74億元（同比+7.35%），歸母凈利潤(rùn)2.98億元（同比8.71%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.87億元（同比+0.26%）。
2024Q1業(yè)績(jī)端跌幅顯著收窄，智能生活電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）分季度看：2024Q1公司總營(yíng)收34.74億元（同比+7.35%），單季度收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；歸母凈利潤(rùn)2.98億元（同比-8.71%），降幅環(huán)比顯著收窄。2）分業(yè)務(wù)看：2023年公司服務(wù)機(jī)器人/智能生活電器/其他業(yè)務(wù)收入分別為77.42/76.61/0.98億元，同比分別-1.67/+4.77/-28.92%，其中智能生活電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主系添可品牌提升的帶動(dòng)。3）分地區(qū)看：2023年公司國(guó)內(nèi)/海外收入分別為89.80/65.22億元，同比分別11.43/+25.76%，其中海外銷售實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主系受益于海外清潔市場(chǎng)處于快速成長(zhǎng)階段，為公司海外業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展提供了有利的機(jī)遇。4）分渠道看：2023年公司線上/線下收入分別為96.78/58.24億元，分別同比-1.50/+5.90%，其中線下收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2024Q1盈利持續(xù)承壓，費(fèi)用控制助力凈利率跌幅收窄。1）毛利率：2023Q4/2024Q1毛利率分別為46.46/47.17%，分別同比-8.80/-3.50pct，其中2024Q1毛利率環(huán)比+0.71pct，出現(xiàn)小幅改善。2）凈利率：2023Q4/2024Q1凈利率分別為0.16/8.58%，分別同比-10.92/-1.50pct，2024Q1凈利率降幅低于毛利率主系期間費(fèi)用的控制優(yōu)化。3）費(fèi)用率：2023Q4和2024Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.86/3.35/4.42/-0.19%和27.69/3.36/6.34/0.53%，分別同比+3.79/+0.24/+0.52/-0.49pct和1.63/-1.29/+0.55/-0.45pct，其中2023Q4銷售費(fèi)用率漲幅明顯主系售后維修和營(yíng)銷推廣費(fèi)用增加所致。
產(chǎn)品端持續(xù)推新豐富價(jià)格段覆蓋，渠道端國(guó)內(nèi)海外持續(xù)拓展。1）產(chǎn)品端：公司于2024年2月和4月相繼發(fā)布定位中端售價(jià)3999元的T30PRO和定位高端售價(jià)4999元的X5 PRO，進(jìn)一步擴(kuò)充價(jià)格段覆蓋和產(chǎn)品矩陣。其中X5 Pro創(chuàng)新性地采用D型機(jī)的外觀形態(tài)，通過(guò)搭載ZeroTangle靈纏雙梳齒防纏繞技術(shù)實(shí)現(xiàn)有效解決毛發(fā)纏繞問(wèn)題，同時(shí)全嵌入式激光雷達(dá)的設(shè)計(jì)使得機(jī)身更薄更窄，可更好地針對(duì)低矮狹窄區(qū)域進(jìn)行清潔。2）渠道端：a）國(guó)內(nèi)：截至2023年，科沃斯品牌線下銷售網(wǎng)點(diǎn)已突破2,500家，一線及新一線城市零售門店覆蓋率高達(dá)84.2%。添可品牌也已累計(jì)搭建近800家全國(guó)線下銷售網(wǎng)點(diǎn)；b）海外：公司2023年在新加坡設(shè)立海外總部，同時(shí)添可品牌實(shí)現(xiàn)在美國(guó)Target零售渠道入駐門店數(shù)量突破1,800家；2023年科沃斯、添可品牌海外業(yè)務(wù)收入同比分別+20.1%、+40.5%。
投資建議：行業(yè)端，掃地機(jī)行業(yè)以價(jià)換量邏輯逐步兌現(xiàn)，隨著全能型基站產(chǎn)品性能優(yōu)化和價(jià)格下探，其對(duì)掃地機(jī)銷量的拉動(dòng)作用有望在未來(lái)逐步凸顯；同時(shí)洗地機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。公司端，作為掃地機(jī)和洗地機(jī)行業(yè)龍頭有望分享行業(yè)紅利，科沃斯+添可品牌雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品覆蓋多價(jià)格段，全域布局線上線下渠道，市場(chǎng)份額或?qū)⑦M(jìn)一步提升；同時(shí)割草機(jī)器人和商用清潔機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為13.83/16.20/17.88億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.40/2.81/3.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.04/16.25/14.73倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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