>> 華泰證券-陜鼓動力(601369)Q1業(yè)績有所下降，新業(yè)務持續(xù)拓展-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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24Q1歸母凈利同比-10.6%，新業(yè)務持續(xù)拓展，氣體業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長
陜鼓動力發(fā)布一季報，2024年Q1實現(xiàn)營收24.92億元（yoy-6.42%、qoq-13.27%），歸母凈利2.35億元（yoy-10.57%、qoq-20.25%），扣非凈利2.21億元（yoy-9.77%）。我們維持盈利預測，預計公司2024-2026年EPS分別為0.65、0.78、0.91元。采用分部估值法，2024年公司設備/氣體業(yè)務分別對應EPS為0.49/0.16元，考慮設備/氣體可比公司24年Wind一致預期PE分別為12.6x/24.0x，考慮公司軸流壓縮機龍頭地位，以及在壓縮空氣儲能行業(yè)的領先位置，給予公司24年設備/氣體15.2x/24x PE估值，目標價11.33元（前值11.15元），維持“買入”評級。
收入結構改變導致毛利率同比降低，期間費用率同比微增
2024Q1毛利率為23.4%/yoy-1.53pct/qoq+6.72pct，凈利率為10.65%/yoy+0.06pct/qoq-0.11pct，受公司業(yè)務結構改變影響，毛利率同比降低，2024Q1期間費用率同比微增，其中，管理費用率5.18%/yoy+0.34pct，研發(fā)費用率3.54%/yoy+0.55pct、銷售費用率2.38%/yoy+0.01pct，財務費用率-2.33%/yoy-0.63pct。
石化、CO深冷分離領域持續(xù)突破，海外市場進一步拓展
公司持續(xù)策劃新工藝、新市場、新技術的推廣應用，2024年一季度，公司在石油化工、CO深冷分離等領域實現(xiàn)突破，重點項目包括：簽訂某160萬噸/年沸騰床加氫項目工程總承包；全國最大的55萬噸/年異丁烷脫氫裝置配套壓縮機；簽訂某綜合配套改造項目CO深冷分離裝置配套CO壓縮機、氮氣壓縮機組。在海外市場領域，公司搶抓“一帶一路”市場機遇，進一步擴展海外市場渠道資源，取得了國外壓縮機市場的突破，重點項目包括：為海外某100萬方LNG液化工廠及4.2萬方LNG氣化站項目配套壓縮機組；簽訂海外某35MW汽輪發(fā)電機組項目等。
壓縮空氣儲能業(yè)務實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，氣體業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長
壓縮空氣儲能業(yè)務方面，公司技術水平處于國際一流，研發(fā)成果已應用于世界首臺300MW級壓氣儲能電站，實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電一次成功，為后續(xù)壓氣儲能機組的市場開拓提供有力的技術支撐。工業(yè)氣體方面，公司積極穩(wěn)妥的開展氣體運營業(yè)務，子公司秦風氣體2024Q1營業(yè)收入、利潤總額均創(chuàng)同期歷史之最；銅陵氣體公司新增氮氣供應客戶，實現(xiàn)“一點多供”新突破。截至23年年底，公司已運營供氣量達91.46萬Nm3/h（同比增長8.9%），已擁有合同供氣量143.36Nm3/h（同比增長4.4%）。
風險提示：海外市場鋼鐵新建產(chǎn)能不及預期；地緣政治風險；國內鋼鐵行業(yè)投資快速下行；行業(yè)競爭加劇風險；財務融資風險
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