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事件：2024年4月18日陜鼓動(dòng)力發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.43億元，同比下降5.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.20億元，同比增長(zhǎng)5.36%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9.31億元，同比增長(zhǎng)11.01%。2023Q4，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.74億元，同比增長(zhǎng)23.97%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)37.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比增長(zhǎng)89.62%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)49.25%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.60億元，同比增長(zhǎng)119.45%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)42.72%，Q4單季度業(yè)績(jī)同環(huán)比增長(zhǎng)明顯。
　　點(diǎn)評(píng)：2023年?duì)I收端整體承壓，盈利端持續(xù)提升。
　　受下游冶金行業(yè)景氣度不及預(yù)期的影響且下游客戶部分項(xiàng)目有所延期，公司全年?duì)I收端整體承壓。2023Q4公司歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，銷(xiāo)售凈利率為10.83%，同比上升1.05pct，盈利能力持續(xù)提升。
　　氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，氪氙相關(guān)項(xiàng)目取得突破。
　　壓氣儲(chǔ)能方面，公司已實(shí)現(xiàn)從中溫到高溫、從大型350MW到10MW大中小規(guī)模壓氣儲(chǔ)能領(lǐng)域市場(chǎng)的全覆蓋。氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2023年公司控股子公司秦風(fēng)氣體銷(xiāo)售額、營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)規(guī)模均呈兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史之最；2023年公司簽訂首個(gè)精制氪氙項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了精制氪氙市場(chǎng)的突破，延伸了氣體產(chǎn)業(yè)鏈，豐富了氣體業(yè)務(wù)布局；2023年揚(yáng)州氣體公司、徐州氣體公司首次氪氙液改造項(xiàng)目投用，氪氙液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售；赤峰氣體實(shí)現(xiàn)首個(gè)化產(chǎn)項(xiàng)目成功投產(chǎn)。
　　公司持續(xù)延伸服務(wù)領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)有望對(duì)公司業(yè)績(jī)形成支撐。
　　公司通過(guò)積極拓展新業(yè)務(wù)的方式來(lái)對(duì)沖冶金行業(yè)不景氣對(duì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的負(fù)面影響，具體代表性項(xiàng)目包括：1）簽訂苯酐生產(chǎn)內(nèi)循環(huán)綜合建設(shè)項(xiàng)目總包工程；2）簽訂全球規(guī)模最大350MW級(jí)的壓氣儲(chǔ)能項(xiàng)目；3）簽訂復(fù)雜金精礦多元素綜合回收項(xiàng)目配套5.5萬(wàn)空分裝置總包項(xiàng)目；4）簽訂400萬(wàn)噸/年碳捕集與封存CCS示范項(xiàng)目配套二氧化碳?jí)嚎s機(jī)組；5）海外市場(chǎng)方面簽訂印度某用戶2*4500M3高爐配套6臺(tái)套軸流壓縮機(jī)組項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司下游客戶部分項(xiàng)目延期，我們下調(diào)24~25年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24~26年歸母凈利潤(rùn)分別為11.12（下調(diào)1%）/13.69（下調(diào)4%）/15.63億元。公司積極拓展新業(yè)務(wù)有望對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)形成支撐，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩；訂單執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期；氣體投資增速放緩。