>> 光大證券-陜鼓動力(601369)動態(tài)點評：陜鼓動力順酐項目投產(chǎn)，未來市場空間廣闊-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月12日，陜鼓動力為華北某用戶順酐項目提供的汽電雙拖軸流壓縮機組一次投運成功產(chǎn)出純度99.8%的順酐產(chǎn)品，較設(shè)計指標99.6%提高0.2%。
點評：公司在順酐領(lǐng)域的壓縮機組技術(shù)領(lǐng)先、市占率高。目前我國順酐的工藝路線主要采用苯氧化法和正丁烷法兩種，隨著環(huán)保要求越來越嚴格，公司所采用的正丁烷法工藝憑借其更加綠色環(huán)保的優(yōu)勢逐漸脫穎而出。該項目采用的壓縮機組為公司首創(chuàng)的汽電雙驅(qū)三合一順酐機組技術(shù)，該機組可以使綜合能效較傳統(tǒng)工藝方式提升4%~5%，大幅降低用戶工藝耗能。目前公司順酐領(lǐng)域壓縮機組已實現(xiàn)裝置規(guī)模從2萬噸/年~20萬噸/年全規(guī)模覆蓋，涉及機型從AV40—AV100。國內(nèi)5萬噸/年及以上的正丁烷法制順酐裝置，公司壓縮機組市場占有率已達100%。
“限塑令”擴大可降解塑料需求，順酐市場空間廣闊。2023年5月，商務(wù)部、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營者使用、報告一次性塑料制品管理辦法》，該管理辦法對不可降解塑料袋等一次性塑料的使用進行了禁止或限制，未來市場對可降解塑料的需求將大大提升。目前生物可降解塑料根據(jù)原材料主要分為PLA、PBS、PCL、PHA、PHB等多種。其中，PBS（聚丁二酸丁二醇酯）以價格低廉、力學(xué)性能優(yōu)異、加工、耐熱性能好等特點已在國內(nèi)外實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，成為目前最具有產(chǎn)業(yè)化前景的通用型生物可降解塑料之一，順酐是PBS主要原料丁二酸的主要原料。因此，未來PBS產(chǎn)業(yè)如得到大規(guī)模發(fā)展，將會有效提高順酐的市場需求量。
23H1公司業(yè)績承壓，順酐業(yè)務(wù)未來有望對業(yè)績形成支撐。23H1陜鼓動力實現(xiàn)營收51.9億元，同比下降11.8%，歸母凈利潤5.3億元，同比下降7.6%。受宏觀市場環(huán)境及下游客戶項目執(zhí)行進度影響，部分項目延期，公司業(yè)績整體承壓。未來隨著順酐市場空間不斷擴大，憑借在該領(lǐng)域的技術(shù)及市占率優(yōu)勢，公司的順酐業(yè)務(wù)有望對業(yè)績形成一定程度的支撐作用。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司下游冶金行業(yè)景氣度不及預(yù)期，我們預(yù)計23-24年公司歸母凈利潤10.82/12.84億元（下調(diào)6.15%/9.04%），引入25年歸母凈利潤14.97億元，對應(yīng)PE為13/11/9倍。公司順酐業(yè)務(wù)及壓縮空氣儲能業(yè)務(wù)前景廣闊，后續(xù)有望拉動公司業(yè)績快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求放緩；訂單執(zhí)行進度不及預(yù)期；氣體投資增速放緩。
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