>> 浙商證券-陜鼓動力(601369)點評報告：透平機械龍頭盈利能力向上，氣體業(yè)務收入占比持續(xù)提升-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
406KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王華君，張楊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：
公司公告：2023年上半年實現(xiàn)收入52億元，同比下滑12%；歸母凈利潤5.3億元，同比下滑8%。其中2023年第二季度收入25億元，同比下滑15%；歸母凈利潤2.7億元，同比下滑9%。
基礎設施運營業(yè)務收入占比持續(xù)提升；設備業(yè)務毛利率提升顯著
上半年能量轉(zhuǎn)換設備、基礎設施運營、系統(tǒng)服務的收入分別為32、16、9億元，占比分別為61%、31%、18%，其中基礎設施運營占比同比增加6pct，占比持續(xù)提升。盈利能力方面，2023年上半年毛利率24%，凈利率11%，分別有所提升。分業(yè)務看，設備、基礎設施運營、系統(tǒng)服務毛利率分別為26%、16%、17%，設備業(yè)務毛利率同比提升4pct，系統(tǒng)服務毛利率同比下降近8pct。
打造全球領先能量轉(zhuǎn)換設備制造能力，壓縮空氣儲能有望打造新增長引擎
1、壓縮機組等核心設備市占率全國領先。據(jù)公告，2012-2014年軸流壓縮機、離心壓縮機、工業(yè)流程能量回收裝置等核心產(chǎn)品的市占率分別95%-100%、70%-81%、94%-100%。
2、壓縮空氣儲能是最有前途的新型儲能技術方向之一。據(jù)觀研天下，中性情景下2025年、2030年壓縮空氣儲能累計裝機量分別6.76、43.15GW。公司作為軸流壓縮機龍頭，將充分受益于空氣壓縮儲能商業(yè)化與快速發(fā)展。
子公司秦風氣體是民族工業(yè)氣體領跑者，設備經(jīng)驗、客戶資源構(gòu)筑競爭優(yōu)勢
據(jù)公司官網(wǎng)，控股子公司秦風氣體（上市公司持股比例63.94%）比客戶自運營綜合節(jié)能10%以上，投資、建設、運營的氣體廠有30余個，規(guī)模超過100萬Nm3/h制氧量。據(jù)公告，2022年公司已擁有合同供氣量、已運營合同供氣量分別達137萬方、84萬方，同比分別增長15%、21%，訂單飽滿、增速較快。
公司發(fā)展工業(yè)氣體核心競爭力：1）設備制造能力處于國際先進水平；2）設備、系統(tǒng)服務市場占有率較高、品牌影響力較強，有助于開拓氣體市場。
盈利預測及估值
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.3、12.1、14.4億元，三年復合增速14%，對應PE分別為13、11、9倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游行業(yè)相對集中風險、工業(yè)氣體擴產(chǎn)放緩的風險、壓縮空氣儲能設備招標低于預期。
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