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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收107.66億元，同比+3.91%，實(shí)現(xiàn)歸母9.68億元，同比+12.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母8.39億元，同比+30.38%；其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營收23.18億元，同比+0.68%；實(shí)現(xiàn)歸母1.55億元，同比+40.13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母1.18億元，同比+360.13%。
　　 2022年業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力有所提升。
　?。?）成長性：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收107.66億元，同比增長3.91%，歸母凈利潤9.68億元，同比增長12.96%，在22年疫情疊加鋼鐵冶金行業(yè)投資下滑的背景下，公司能夠?qū)崿F(xiàn)增長難能可貴。從下游來看，來自冶金領(lǐng)域的收入占比為68.54%，依然是第一大下游，但占比下降3.06pct，表明公司在其他領(lǐng)域的拓展持續(xù)加快。從板塊來看，設(shè)備、服務(wù)和運(yùn)營分別對應(yīng)收入為40.89億元、30.83億元、27.75億元，分別同比+6.03%、-8.38%、20.58%，運(yùn)營業(yè)務(wù)表現(xiàn)最亮眼。截至2022年底，公司已運(yùn)營合同供氣量84萬Nm3/h，同比+21.14%，且已擁有合同供氣量137萬Nm3/h，同比+15.27%，為后續(xù)運(yùn)營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。此外，公司首套稀有氣體氪氙液生產(chǎn)線正式投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)收費(fèi)，多元?dú)怏w經(jīng)營結(jié)構(gòu)逐漸形成。
　?。?）盈利能力：2022年公司毛利率為22.04%，同比增長3.16pct，凈利率為9.78%，同比增長0.61pct，在22年上半年大宗原材料價(jià)格高企的背景下，公司盈利水平不降反增，表明公司在持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和精準(zhǔn)履約，不斷強(qiáng)化降本增效。展望2023年，隨著大宗原材料價(jià)格回落，疊加公司高盈利的稀有氣體業(yè)務(wù)占比提升，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。
　　 22年多領(lǐng)域取得重大突破，未來有望迎來多點(diǎn)開花。
　　（1）壓縮空氣儲(chǔ)能：2022年11月，公司與湖北楚韻簽訂《湖北應(yīng)城300MW級壓縮空氣儲(chǔ)能電站示范工程空氣壓縮機(jī)組及配套和輔助系統(tǒng)設(shè)備訂貨合同》，合同標(biāo)的為8臺(tái)（套）大型空氣壓縮機(jī)組，合同金額2.3億元。該項(xiàng)目創(chuàng)造了非補(bǔ)燃壓縮空氣儲(chǔ)能領(lǐng)域三項(xiàng)世界第一（儲(chǔ)能規(guī)模世界第一，單機(jī)功率世界第一，轉(zhuǎn)換效率世界第一），證明了我們兩個(gè)邏輯：①壓縮空氣儲(chǔ)能已跨過KW/MW級別的示范階段，邁入百M(fèi)W起步的商用化階段；②陜鼓動(dòng)力在大功率項(xiàng)目（百M(fèi)W以上）上優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為，后續(xù)以壓縮空氣為代表的新型儲(chǔ)能有望開展示范項(xiàng)目支持性電價(jià)政策，投資方回報(bào)率將得到顯著提升，項(xiàng)目投資意愿有望明顯增強(qiáng)。根據(jù)測算，到2025年空氣儲(chǔ)能所需的壓縮機(jī)市場空間將達(dá)360億元，長期市場空間約為千億量級，公司有望充分受益。
　?。?）乙烯：乙烯工業(yè)被稱為“石化工業(yè)之母”，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。22年，公司完成了120至150萬噸/年乙烯三機(jī)組的系列化技術(shù)開發(fā)，該方案于2023年2月份通過了中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)組織的專家評審，標(biāo)志著公司在乙烯“三機(jī)”大型裝備新領(lǐng)域技術(shù)獲得突破。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，十四五期間，國內(nèi)累計(jì)新增乙烯產(chǎn)能將達(dá)到3832萬噸，對應(yīng)設(shè)備需求空間廣闊，有望為公司帶來較大訂單彈性。
　　維持“買入”評級：基于公司2022年業(yè)績預(yù)計(jì)對于冶金、石化等行業(yè)資本開支意愿的判斷，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為12.50/16.27/20.23億元（前值2023-2024年為13.87億元、19.46億元），對應(yīng)的PE分別為14/11/9倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壓縮空氣儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期、公司新領(lǐng)域開拓不及預(yù)期。