>> 華鑫證券-陜鼓動力(601369)公司事件點評報告：業(yè)績穩(wěn)中有升，壓縮空氣儲能助力再成長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
寶幼琛,任春陽 |
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事件
公司近期發(fā)布2022年三季報：前三季度內(nèi)公司實現(xiàn)營收84.48億元，同比增長4.83%，實現(xiàn)歸屬凈利潤8.13億元，同比增長8.93%，實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤7.20億元，同比增長16.58%。其中第三季度實現(xiàn)營收25.68億元，同比下滑1.89%，實現(xiàn)歸屬凈利潤2.41億元，同比增長2.89%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤2.18億元，同比上升10.75%。對此，我們點評如下：
投資要點
▌業(yè)績穩(wěn)步增長，研發(fā)投入不斷加大
公司前三季度業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，符合市場預期，業(yè)績增長主要是受運營業(yè)務增長所帶動，秦風氣體加大市場開拓力度，前三季度實現(xiàn)營收和液體產(chǎn)量分別同比增長19.38%/9.89%，創(chuàng)歷史之最。公司前三季度毛利率/凈利率分別為23.00%/10.33%，分別同比增加3.20/0.19pct，盈利能力有所提升。公司的銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.90%、4.76%、-1.96%、3.70%，同比分別-0.10pct、+0.52pct、-0.66pct、+0.51pct，其中研發(fā)費用增長明顯，原因在于公司高度重視技術(shù)研發(fā)，加大投入提升國產(chǎn)流程工業(yè)大型核心動力裝備研發(fā)制造能力，進一步提升軸流壓縮機、離心壓縮機及能量回收裝置技術(shù)水平，逐步建立并擴大國際領先優(yōu)勢。
▌分布式能源系統(tǒng)服務商，受益于行業(yè)東風
公司成立于1999年，致力于成長為分布式能源領域的系統(tǒng)解決方案商和系統(tǒng)服務商，下游客戶包括能源、石油、化工、冶金、電力、制藥、國防等國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。公司構(gòu)建了以分布式能源系統(tǒng)解決方案為圓心的“1+7”業(yè)務模式，為客戶提供設備、工程、服務、運營、金融、供應鏈、智能化七大增值服務，形成了“能量轉(zhuǎn)化設備制造、工業(yè)服務、基礎能源設施運營”三大業(yè)務板塊。能量轉(zhuǎn)換設備制造業(yè)務包括軸流壓縮機、離心壓縮機、能量回收透平裝置、四合一硝酸機組等；工業(yè)服務包括能量轉(zhuǎn)換設備全生命周期健康管理、EPC、金融業(yè)務等；能源基礎設施運營業(yè)務著力開拓分布式能源智能一體化園區(qū)、氣體業(yè)務、熱電聯(lián)產(chǎn)等。公司緊抓分布式能源的發(fā)展機會，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，營收從2017年的39.58億元增長至2021年的103.61億元，對應的歸屬凈利潤也從2.41億元提高到8.58億元，CAGR分別為27.20%和42.87%。在雙碳政策推動下，公司服務的下游工業(yè)領域面臨著較大的綠色轉(zhuǎn)型壓力，公司帶來了較大的發(fā)展機遇，公司有望受益行業(yè)東風實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
▌壓縮空氣儲能商業(yè)化進程加快，助力公司再成長
以風電光伏為代表的新能源裝機量持續(xù)提升帶動儲能需求提升，壓縮空氣儲能具有容量大、壽命長、經(jīng)濟性好等優(yōu)勢，適用于長時大容量儲能，成為最有發(fā)展前景的新型儲能方式之一。隨著壓縮空氣儲能技術(shù)的不斷進步，目前成本已經(jīng)下降至6000元/KW左右，能源轉(zhuǎn)換效率可達70%以上，隨著2022年9月30日張家口100MW級項目的并網(wǎng)，壓縮空氣儲能的商業(yè)化開始加速。壓縮機作為壓縮空氣儲能的核心設備，將受益于行業(yè)的快速發(fā)展。公司是國內(nèi)壓縮機行業(yè)龍頭企業(yè)，公司采最先進的AV100軸流壓縮機產(chǎn)品完成300MW壓縮空氣儲能系統(tǒng)及壓縮機組的技術(shù)方案研發(fā)，整體效率達到90%，技術(shù)水平得到專家認可。壓縮空氣儲能市場前景廣闊，公司作為壓縮機行業(yè)龍頭將充分受益。
▌盈利預測
我們看好壓縮空氣儲能的行業(yè)前景及公司在壓縮機行業(yè)的龍頭地位。預測公司2021-2023年凈利潤分別為9.65、11.13、13.05億元，EPS分別為0.56、0.64、0.76元，當前股價對應PE分別為24、20、17倍，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
▌風險提示
主業(yè)需求不及預期的風險、壓縮空氣儲能市場發(fā)展低于預期的風險、市場競爭加劇的風險、疫情反復的風險、宏觀經(jīng)濟下行風險等。
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