>> 浙商證券-陜鼓動力(601369)深度報告：民族工業(yè)氣體領軍企業(yè)，壓縮空氣儲能打造新增長引擎-230219
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 3060KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,張楊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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透平機械龍頭：從設備向系統(tǒng)服務、能源基礎設施運營升級
公司致力于打造成為全球領先的透平機械系統(tǒng)問題解決方案提供商，2017-2021年歸母凈利潤復合增速37%，幾何ROE為9%。已形成能量轉換設備（2021年收入占比40%）、能量轉換系統(tǒng)服務（35%）、能源基礎設施運營（24%）三大業(yè)務，2021年下游行業(yè)冶金占比72%、石化22%。公司是西安市優(yōu)質地方國企，西安市國資委持股比例達61%。公司已完成兩次股權激勵實施。
打造全球領先能量轉換設備制造能力，壓縮空氣儲能有望打造新增長引擎
1、壓縮機組等核心設備市占率全國領先。據公告，2012-2014年軸流壓縮機、離心壓縮機、工業(yè)流程能量回收裝置等核心產品的市占率分別95%-100%、70%-81%、94%-100%。
2、壓縮空氣儲能是最有前途的非電化學的新型儲能技術方向。根據觀研天下，中性情景下2025年、2030年壓縮空氣儲能累計裝機量分別6.76、43.15GW。公司作為軸流壓縮機龍頭，將充分受益于空氣壓縮儲能商業(yè)化與快速發(fā)展。
能量轉換系統(tǒng)服務：依托設備，打造服務型制造
公司能量轉換系統(tǒng)服務主要包括分布式能源EPC、工業(yè)服務等。公司在臨潼建設全球首個能源互聯島運營中心。公司面向企業(yè)用戶提供全生命周期的系統(tǒng)服務，提供安全環(huán)保、節(jié)能降本、創(chuàng)新創(chuàng)效、數字智能的系統(tǒng)服務解決方案。
子公司秦風氣體是民族工業(yè)氣體領跑者，設備經驗、客戶資源構筑競爭優(yōu)勢
據公司官網，控股子公司秦風氣體（上市公司持股比例63.94%）比客戶自運營綜合節(jié)能10%以上，投資、建設、運營的氣體廠有30余個，規(guī)模超過100萬Nm3/h制氧量。據公告，2021年公司已擁有合同供氣量、已運營合同供氣量分別達119萬方、69萬方，同比分別增長34%、46%，訂單飽滿、增速較快。
公司發(fā)展工業(yè)氣體核心競爭力：1）設備制造能力處于國際先進水平；2）設備、系統(tǒng)服務市場占有率較高、品牌影響力較強，有助于開拓氣體市場。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024年營收分別為110、123、141億元，同比增長6%、12%、15%；歸母凈利潤分別為9.3、10.3、12.3億元，同比增長8%、11%、20%。2022-2024年PE為21、19、16倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
下游行業(yè)相對集中風險、工業(yè)氣體擴產放緩的風險、壓縮空氣儲能設備招標低于預期。
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