>> 中信建投-陜鼓動(dòng)力(601369)2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)彰顯韌性，氣體仍是最快增長(zhǎng)極-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
2022年公司全年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，彰顯龍頭韌性，2023Q1盈利水平環(huán)比進(jìn)一步提升。1）分行業(yè)：2022年公司加大對(duì)新興領(lǐng)域的開(kāi)拓，能源、制藥、城市建設(shè)、國(guó)防等行業(yè)收入均取得較快增長(zhǎng)。2）分業(yè)務(wù)：2022年公司設(shè)備、系統(tǒng)服務(wù)營(yíng)收分別+6.03%、-8.38%，機(jī)組大型化、深挖節(jié)能市場(chǎng)分別是細(xì)分業(yè)務(wù)板塊發(fā)展方向。同期公司氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速亮眼，增長(zhǎng)20.58%至29.87億元?？紤]到公司已擁有合同供氣量充足，并逐步建設(shè)投入運(yùn)營(yíng)，保守估計(jì)2023年合同供氣量有望維持20%以上的增速，繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收提升的最快增長(zhǎng)極。
事件：
公司發(fā)布2022年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.66億元，同比增長(zhǎng)3.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.68億元，同比增長(zhǎng)12.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.39億元，同比增長(zhǎng)30.38%。單四季度營(yíng)業(yè)收入23.18億元，同比增長(zhǎng)0.68%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)40.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)360.13%，環(huán)比2022Q3下降45.68%。
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.36億元，同比下降8.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比下降5.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比下降6.57%，環(huán)比2022Q4大幅增長(zhǎng)106.74%。
點(diǎn)評(píng)：
1、2022年氣體運(yùn)營(yíng)收入增速亮眼，下游新興行業(yè)占比提升
2022年，公司整體收入實(shí)現(xiàn)3.91%的小幅正增長(zhǎng)，以氣體運(yùn)營(yíng)為核心的能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增速最為亮眼。分業(yè)務(wù)來(lái)看，能量轉(zhuǎn)換設(shè)備收入同比增長(zhǎng)6.03%至44.03億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的41.11%；能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)收入同比下降8.38%至33.19億元，占比主營(yíng)的30.99%；能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)（氣體運(yùn)營(yíng)）收入同比顯著增長(zhǎng)20.58%至29.87億元，占比營(yíng)收的27.90%。
分行業(yè)來(lái)看，2022年傳統(tǒng)冶金、石化行業(yè)收入分別下降0.53%、14.51%至73.79、19.66億元，合計(jì)占比同比下降3.45pct至68.90%。公司加大對(duì)新興業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，能源、制藥、城市建設(shè)、國(guó)防等行業(yè)收入均取得較快增長(zhǎng)。
2022年公司整體毛利率同比提升3.16pct至22.04%，期間費(fèi)用率小幅提升0.52pct至9.11%，凈利率提升0.61pct至9.78%。分季度來(lái)看，2022Q1-Q4毛利率分別為24.04%、21.33%、23.75%、18.55%，凈利率分別為10.31%、10.54%、10.12%、7.76%。2022年第四季度盈利水平較前三季度有所下滑，主要系收入環(huán)比下滑，固定成本攤薄有限從而影響毛利率釋放；信用減值、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷進(jìn)一步對(duì)凈利率產(chǎn)生影響。
2023年一季度，公司營(yíng)收同比雖然有所下滑，但環(huán)比實(shí)現(xiàn)14.89%的增長(zhǎng)，并且盈利能力環(huán)比改善顯著。2023Q1毛利率同比提升0.89pct至24.93%，環(huán)比2022Q4顯著提升6.38pct，帶動(dòng)凈利率同比提升0.27pct至10.58%，環(huán)比2022Q4提升2.82pct。強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)與突出的市場(chǎng)地位使得公司2023Q1收入具備韌性，預(yù)計(jì)高毛利設(shè)備銷量提升與規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)又帶動(dòng)利潤(rùn)率的環(huán)比提升。
2、設(shè)備業(yè)務(wù)：機(jī)組大型化趨勢(shì)明顯，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化
2022年，公司軸流壓縮機(jī)、離心壓縮機(jī)、空分用壓縮機(jī)、能量回收透平裝置、透平鼓風(fēng)機(jī)組分別實(shí)現(xiàn)銷量69、64、18、29、82臺(tái)套，合計(jì)銷量同比下降28%至262臺(tái)套。但公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)6.03%至44.03億元，體現(xiàn)出單臺(tái)套機(jī)組大型化趨勢(shì)以及出貨結(jié)構(gòu)的升級(jí)（離心壓縮機(jī)銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)15臺(tái)）。大型化方面，公司簽約世界級(jí)壓縮空氣儲(chǔ)能壓縮機(jī)組項(xiàng)目，該項(xiàng)目在非補(bǔ)燃?jí)嚎s空氣儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“單機(jī)功率世界第一”、“儲(chǔ)能規(guī)模世界第一”、“轉(zhuǎn)換效率世界第一”。公司簽訂國(guó)外某公司2×2500m3高爐EPC工程項(xiàng)目配套能量回收同軸機(jī)組（BPRT機(jī)組）和脫濕裝置，實(shí)現(xiàn)公司全球最大BPRT出口新突破。此外，2022年公司全新型十萬(wàn)等級(jí)空分壓縮機(jī)成功試車，單套機(jī)組每年節(jié)約用電量600萬(wàn)千瓦時(shí)以上。盈利方面，2022年公司設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比提升8.77pct至27.94%，實(shí)現(xiàn)2014年以來(lái)的最高水平。
3、系統(tǒng)服務(wù)：在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目長(zhǎng)期平穩(wěn)增加，深挖節(jié)能市場(chǎng)潛能
公司持續(xù)聚焦分布式能源市場(chǎng)，深挖石化、煤化工、冶金領(lǐng)域節(jié)能市場(chǎng)潛能，不斷提升基于客戶滿意的解決方案能力。2022年公司能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目同比增加6.40%至1560個(gè)，其中備件服務(wù)、檢維修及遠(yuǎn)程在線服務(wù)、節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目分別682、799、79個(gè)，分別增加。過(guò)去5年系統(tǒng)服務(wù)在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目年均增長(zhǎng)大約59個(gè)，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2022年系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下滑8.38%至33.19億元，毛利率同比提升3.62pct至21.06%。隨著未來(lái)項(xiàng)目數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期中將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 4、能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)：以氣體運(yùn)營(yíng)為核心，2022年收入創(chuàng)歷史之最
2022年公司控股子公司秦風(fēng)氣體首套氪氙液生產(chǎn)線正式投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)收費(fèi)，首個(gè)全液化項(xiàng)目-銅陵氣體4,500m3/h全液體空分項(xiàng)目正式投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)收費(fèi)。按合并報(bào)表口徑，2022年能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)（氣體運(yùn)營(yíng)）業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.58%至29.87億元；已運(yùn)營(yíng)合同供氣量同比增長(zhǎng)21.14%至83.96萬(wàn)Nm3/h，約占比2020年已擁有合同供氣量的95%；氣體運(yùn)營(yíng)收入創(chuàng)業(yè)績(jī)之最，供氣總規(guī)模創(chuàng)歷史新高。氣體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目建設(shè)期一般為2年，2021
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