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核心觀點(diǎn)：
　　陜鼓動(dòng)力發(fā)布23年半年報(bào)。公司23年上半年?duì)I業(yè)收入51.86億元，同比下滑11.8%；歸母凈利潤(rùn)5.29億元，同比下滑7.60%；其中，Q2收入營(yíng)業(yè)收入25.23億元，同比下滑15.13%；歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比下滑9.28%。
　　成本優(yōu)化毛利率改善，凈利率穩(wěn)中有升。公司23Q2整體毛利率實(shí)現(xiàn)同比上升1.6pct至22.93%。期間費(fèi)用改善，整體費(fèi)用率同比下降0.17pct至7.98%；銷售、管理費(fèi)用同比上升5%左右，研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降25%以上，主要為宏觀環(huán)境影響研發(fā)投入減少以及利息收入增加。毛利率、費(fèi)用率改善，Q2凈利率同比上升0.8pct至11.34%。
　　運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)績(jī)之最。23H1公司能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.49%至15.90億元。秦風(fēng)氣體公司合同供氣規(guī)模超140萬(wàn)Nm3/h，液體產(chǎn)量同比增長(zhǎng)18.37%，均創(chuàng)歷史之最。報(bào)告期內(nèi)，揚(yáng)州、徐州氣體公司首次氪氙液改造項(xiàng)目投用；呼和浩特氣體公司正式供氣；銅陵氣體公司新增管道氣客戶，實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)多供”新突破。
　　立足“雙循環(huán)”新格局，市場(chǎng)開(kāi)拓創(chuàng)佳績(jī)。23H1公司多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。
　　新簽全球最大規(guī)模煤制烯烴項(xiàng)目、新能源汽車生產(chǎn)基地能源互聯(lián)島系統(tǒng)項(xiàng)目、全球首個(gè)10MW壓縮空氣-電化學(xué)耦合共享儲(chǔ)能項(xiàng)目和BDO市場(chǎng)領(lǐng)域全流程離心壓縮機(jī)組項(xiàng)目；海外市場(chǎng)，在乙烯循環(huán)氣壓縮機(jī)及膨脹機(jī)出口、富氣壓縮機(jī)組等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)首臺(tái)首套業(yè)績(jī)突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為10.72億元/12.42億元/14.59億元，參考可比公司，給予公司23年歸母凈利潤(rùn)20倍估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.41元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政策性風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。