>> 中泰證券-山東出版(601019)利潤端展現(xiàn)韌性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果豐碩-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
459KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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事件：山東出版發(fā)布2024年一季報，公司2024Q1營收24.7億元，同增13.4%；利潤端利潤總額2.8億元，同增29.9%；歸母凈利潤2.1億元，同減1.1%；扣非歸母凈利潤2.0億元，同增14.7%。
點(diǎn)評：利潤端克服稅收因素影響展現(xiàn)韌性，主業(yè)穩(wěn)步增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果豐碩
1）經(jīng)營保持平穩(wěn)，利潤端克服稅收因素影響展現(xiàn)韌性。公司利潤端展現(xiàn)韌性，2024Q1歸母凈利潤在受稅收政策變化，所得稅費(fèi)用增加情況下略有下滑，而扣非歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)正向增長。若剔除所得稅影響，公司凈利潤同比口徑增長平穩(wěn)。
2）主業(yè)穩(wěn)步增長。未剔除內(nèi)部抵消口徑下，2024Q1，公司出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.5億元，同比增長4.2%，毛利率28.9%，同比增長3.4pct；發(fā)行業(yè)務(wù)營收17.7億元，同比增長7.9%，毛利率30.0%，同比減少0.8pct。公司科學(xué)調(diào)度編、印、發(fā)、供各環(huán)節(jié)做好春季教材教輔出版發(fā)行工作。山東省統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年山東省K12階段在校學(xué)生人數(shù)同增4.7%，小學(xué)階段在校學(xué)生人數(shù)同增6.8%，教材教輔受益于K12在校學(xué)生數(shù)量增長穩(wěn)步向上。另外，公司深耕精品出版，明天出版社出版的《外婆變成了麻貓》入圍2023年度少兒類“中國好書”。
3）打造文化服務(wù)新場景，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果豐碩。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，智慧教育領(lǐng)域，公司“作業(yè)+學(xué)情診斷大數(shù)據(jù)反饋”項目已獲批在省內(nèi)一個地市作為“基于學(xué)情診斷的中小學(xué)個性化作業(yè)改革”項目落地試點(diǎn)。研學(xué)領(lǐng)域，公司營地建設(shè)運(yùn)營取得新突破，初步形成以曲阜營地為代表的特色研學(xué)營地集群，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。老年領(lǐng)域，山東老年大學(xué)聯(lián)合公司旗下山東新華書店集團(tuán)共同打造“新華書店老年大學(xué)”品牌，以“共建學(xué)校、共享資源、共創(chuàng)品牌、共謀發(fā)展”為目標(biāo)，在全省縣級以上范圍內(nèi)建設(shè)“新華書店老年大學(xué)”。
4）有效控制費(fèi)用率，費(fèi)用率穩(wěn)定。公司2024Q1銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為8.9%、11.0%、0.3%，分別同比增加-0.65/-1.22/+0.07pct。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司2024Q1業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，以及稅收政策變化會對公司2024-2026年凈利潤產(chǎn)生影響，我們維持此前公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計山東出版2024-2026年營業(yè)收入分別為133.48/148.26/164.91億元，分別同比增長9.82%、11.08%、11.23%；歸母凈利潤分別為18.47/20.55/23.01億元，分別同比增長-22.26%、11.27%、11.94%。當(dāng)前市值對應(yīng)公司的估值分別為11.3x、10.2x、9.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險；國有傳媒企業(yè)優(yōu)惠政策變動；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險
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