>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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比亞迪（1211 HK；買入；目標價：262.00港元）- 1Q24盈利符合我們對全年的預測
1Q24業(yè)績點評：比亞迪1Q24收入高于我們之前的預測4%，主要是因為比亞迪電子的貢獻。1Q24毛利率21.9%，高于我們的預測1.3個百分點，但這部分的正面貢獻被超預期的銷售費用所抵消。我們此前預計比亞迪1Q24凈利潤可能具有較大的波動性，因為研發(fā)費用和減值損失的計提方面會有較大的調(diào)節(jié)空間。1Q24研發(fā)費用和減值損失合計比我們的預測高約41億元，研發(fā)費用率（8.5%）到了歷史最高水平。如果1Q24研發(fā)費用率可以與2023年全年（6.6%）持平，比亞迪1Q24凈利潤可以達到69億元（vs實際46億元），這將基本符合我們之前的預期。
2024年預測：我們維持對2024年全年的銷量預測（360萬輛），尤其是考慮到近期出臺的以舊換新政策以及公司海外銷量增長提速。今年20%的銷量增長疊加刺激政策的幫助，有望使其利潤率保持韌性。1Q24毛利率扣除銷售費用率的數(shù)字仍然維持在4Q23的水平，即使銷量環(huán)比降低了34%。比亞迪在春節(jié)后下調(diào)了大部分車型的官方指導價2-3萬元，而1Q24單車凈利潤7,300元，僅比4Q23下降約1,900元。
盈利預測和估值：我們認為，比亞迪并沒有將1Q24的盈利放在較高的優(yōu)先級，在報表層面沒有釋放更多利潤空間。我們預計比亞迪在接下來的幾個季度中，將更加有效地控制費用。我們調(diào)整了對24-25年的毛利率和費用預測，但維持凈利潤預測基本不變（約330億元/400億元）。維持買入評級，目標價262港元，基于20x FY24EP/E。（鏈接）
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