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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，再推股權(quán)激勵(lì)。公司2024年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收689.78億元，同比上升6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.73億元，同比上升20%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利46.40億元，同比上升25%，從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)看，一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)52.49億元，同比增長(zhǎng)27%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期。一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為17.25億元，同比增長(zhǎng)27%，持續(xù)保持較好經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司同期推出A/H股股權(quán)激勵(lì)，A股激勵(lì)額度7.12億元，H股激勵(lì)額度0.69億元，考核指標(biāo)為扣非歸母凈利潤(rùn)、ROE各占50%權(quán)重，24/25年扣非歸母凈利潤(rùn)較23年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15%，ROE達(dá)到16.8%，則100%歸屬。
　　中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)量質(zhì)雙升，海外市場(chǎng)逆勢(shì)增長(zhǎng)。分地區(qū)看，公司一季度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，收入增長(zhǎng)8.1%，其中在家空、廚電和智慧樓宇業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均超過(guò)10%，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，2024年1-3月海爾內(nèi)/外/總家用空調(diào)銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)23%/25%/24%，顯著跑贏行業(yè)的17%/22%/19%的增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，高端品牌卡薩帝重拾向上勢(shì)頭，一季度收入增長(zhǎng)14%，帶動(dòng)公司一季度在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%；海外市場(chǎng)面對(duì)歐美主要家電市場(chǎng)需求下滑的挑戰(zhàn)，公司海外收入逆勢(shì)取得4%增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)亦取得兩位數(shù)增長(zhǎng)。
　　控費(fèi)成效顯著，凈利率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。一季度公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)到29.0%，同比提升0.3pct，得益于一方面國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采購(gòu)與研發(fā)端數(shù)字化變革、數(shù)字化產(chǎn)銷(xiāo)協(xié)同體系構(gòu)建、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；另一方面海外市場(chǎng)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，毛利率亦同步提升。得益于國(guó)內(nèi)及海外持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革，公司在營(yíng)銷(xiāo)資源配置、物流配送及倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)等方面效率提升，一季度銷(xiāo)售費(fèi)率同比下降0.5pct至13.1%；一季度公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)及海外數(shù)字化工具應(yīng)用，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升組織效率，管理費(fèi)率下降0.3pct至3.2%；財(cái)務(wù)費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率基本穩(wěn)定，最終銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率7.04%，提升0.85pct，創(chuàng)近7年以來(lái)歷史新高。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測(cè)至191/219/252億（前值為188/212/240億），同比分別增長(zhǎng)15%/15%/15%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為14倍/12倍/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。