>> 中郵證券-派林生物(000403)采漿量大幅增長，盈利能力有望穩(wěn)步提升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,陳成 |
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事件：
4月27日，派林生物發(fā)布2023年年報和2024年一季報。公司2023全年實現(xiàn)營收23.29億元（-3.18%）、歸母凈利潤6.12億元（+4.25%）、扣非歸母凈利潤5.65億元（+9.08%）。2024年一季度，公司實現(xiàn)營收4.36億元（+67%）、歸母凈利潤1.22億元（+116.31%）、扣非歸母凈利潤1.08億元（+196.98%）。公司業(yè)績符合預(yù)期，2024Q1業(yè)績高增長，在采漿快速增長保障下，2024年全年業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。
2023年采漿量超1200噸，2024年產(chǎn)品端有望快速放量：
2023Q4公司實現(xiàn)營收9.64億元（+4.63%）、歸母凈利潤2.86億元（+20.34%）。2023下半年，公司血漿供應(yīng)短缺問題得以改善，產(chǎn)品端恢復(fù)良好增長，2024Q1延續(xù)快速增長態(tài)勢，靜丙等血制品需求端持續(xù)旺盛。2023年，派斯菲科下屬龍江、甘南、巴彥和慶安漿站陸續(xù)獲證開采，德源供漿恢復(fù)正常，新老漿站共同發(fā)力下，2023全年采漿量同比大幅增長，超過1200噸，為2024年產(chǎn)品端的增長奠定堅實基礎(chǔ)。公司目前共有漿站38家，位于行業(yè)第三。截至2024.4.27，公司38家漿站中有34家漿站在采，剩余4家漿站處于建成待驗收階段。隨著派斯菲科建成漿站的驗收開采以及德源漿站供漿能力的持續(xù)提升，公司2024年采漿量有望延續(xù)高增長。新漿站方面，公司有望在陜煤助力下在其他省份漿站實現(xiàn)漿站布局開拓，為長期增長蓄積動能。
提質(zhì)增效持續(xù)推進(jìn)，盈利能力具備良好提升空間：
2023年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別為12.26%（-4.35pp），7.74%(+0.86pp)、3.42%（+0.29pp）和2.47%(-0.17pp);銷售凈利率達(dá)26.26%（+1.82pp）。陜煤入主后公司經(jīng)營管理方面逐步提質(zhì)增效，期間費(fèi)用控制良好，盈利能力有望持續(xù)提升。研發(fā)方面，公司在研產(chǎn)品進(jìn)度較快的數(shù)量超過10個，纖維蛋白原正在開展臨床試驗數(shù)據(jù)和注冊現(xiàn)場核查，新一代靜丙的研究工作持續(xù)推進(jìn)。隨著公司在研管線的推進(jìn)、產(chǎn)品陸續(xù)上市和工藝技術(shù)的改進(jìn)，公司噸漿利潤具備良好提升空間。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.8/9.4/11.0億元，對應(yīng)EPS分別為1.07/1.29/1.50元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27.96/23.22/19.93倍，持續(xù)推薦，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
采漿量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；新品上市不及預(yù)期風(fēng)險。
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