>> 華泰證券-柏誠股份(601133)Q1業(yè)績高增，有望受益于制造強國-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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24Q1營收/歸母同比+111.1%/+37.8%，維持“買入”評級
公司24Q1實現(xiàn)營收11.4億，同比+111.1%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利0.56/0.54億元，同比+37.8%/+33.0%，歸母凈利基本符合我們的預(yù)期（0.5億元）。我們維持公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測為2.83/3.71/4.48億元，可比公司24年Wind一致預(yù)期PE為18x，考慮到公司內(nèi)資半導(dǎo)體龍頭客戶覆蓋較廣，有望充分受益于國產(chǎn)化加速，且資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，給予公司24年25xPE，調(diào)整目標(biāo)價至13.53元（前值12.98元），維持“買入”評級。
營收快速增長帶動期間費用率下降，減值影響有望逐步減弱
24Q1公司綜合毛利率為9.6%，同比-5.34pct，主要系市場競爭加劇。24Q1公司期間費用率同比-2.52pct至2.62%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.69%/2.33%/0.35%/-0.75%,同比-0.35/-1.38/-0.19/-0.60pct，主要系公司營收規(guī)模增速快于費用增速，產(chǎn)生集約效應(yīng)，除財務(wù)費用因首發(fā)上市募集資金到位，存款利息收入較多而下降外，其他費用均有所上漲。24Q1合計減值支出為361萬元，23Q1為減值沖回310萬元，主要系收入增長較快，在施項目短期未結(jié)算金額較大，導(dǎo)致合同資產(chǎn)同比+4.4億元，減值計提同比上升。綜合影響下，公司24Q1歸母凈利率為4.86%，同比-2.6pct。
大項目持續(xù)執(zhí)行，短期經(jīng)營性現(xiàn)金流出增加
公司24Q1末資產(chǎn)負(fù)債率為41.9%，同比-7.37pct，環(huán)比-3.49pct。24Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-5.37億，同比多流出2.69億，主要系公司大型項目持續(xù)執(zhí)行，采購原材料、分包支付的款項及預(yù)付供應(yīng)商的款項較多，從而購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較多所致，Q1收、付現(xiàn)比分別為72.4%/119.6%，同比-38.5/-45.5pct。24Q1末，應(yīng)收票據(jù)及賬款/合同資產(chǎn)/預(yù)付款/應(yīng)付票據(jù)及賬款/合同負(fù)債分別為4.2/20.6/1.1/18.7/0.5億元，較23年末-1.88/+4.39/+0.56/-2.14/-0.21億元。
23年新簽訂單高增長，在手訂單充足
23年新簽合同額49.5億，同比+48.2%，年末在手訂單28.7億，同比+57.9%。本輪半導(dǎo)體國產(chǎn)替代持續(xù)投入、面板行業(yè)新增OLED產(chǎn)線投資，推升下游景氣度，長期制造強國背景下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有望維持快增長，帶動潔凈室行業(yè)持續(xù)擴張，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的潔凈室系統(tǒng)服務(wù)商，有望充分受益。
風(fēng)險提示：國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)資本開支低于預(yù)期；半導(dǎo)體潔凈室工程業(yè)務(wù)毛利率下滑超預(yù)期；公司新簽訂單或轉(zhuǎn)化低于預(yù)期。
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