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事件：公司公告一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.36億元、同比下降6.93%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元、同比下降42.93%；扣非后為0.25億元、同比下降80.12%。
　　稀土價(jià)格下行+原材料采購(gòu)影響，拖累Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)。1）稀土價(jià)格下行：2024Q1，主要稀土原材料價(jià)格呈下降趨勢(shì)，以金屬鐠釹為例，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)、中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)等公布數(shù)據(jù)，2024年1-3月平均價(jià)格為47.37萬(wàn)元/噸，較2023年同期平均價(jià)格81.71萬(wàn)元/噸下降約42.03%。另外2024年1月平均價(jià)格為50.45萬(wàn)元/噸，到2024年3月平均價(jià)格下降為43.19萬(wàn)元/噸。自年初以來(lái)稀土原材料價(jià)格產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)，由于成本與售價(jià)在短期內(nèi)的傳遞差異會(huì)對(duì)毛利率有一定的下降影響。2）鎖價(jià)合同未執(zhí)行：公司執(zhí)行以銷定產(chǎn)的策略采購(gòu)所需的稀土原材料，并且公司的存貨發(fā)出計(jì)價(jià)采用加權(quán)平法。2024Q1，由于部分客戶的鎖價(jià)合同尚未執(zhí)行，導(dǎo)致以采用加權(quán)平均法核算的原材料成本偏高，造成了毛利率的下降。3）產(chǎn)能利用率高：根據(jù)公司公告的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄內(nèi)容，公司新建產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)能利用率超過(guò)90%。包頭二期12000噸/年產(chǎn)能項(xiàng)目、寧波3000噸/年高端磁材及1億臺(tái)套組件產(chǎn)能項(xiàng)目、贛州高效節(jié)能電機(jī)用磁材基地項(xiàng)目正在按計(jì)劃建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年底將建成38000噸/年毛坯產(chǎn)能生產(chǎn)線。規(guī)劃到2025年將建成40000噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能及先進(jìn)的磁組件生產(chǎn)線。4）行業(yè)前景看好：公司新能源汽車及汽車零部件主要客戶的訂單保持穩(wěn)定，公司產(chǎn)品被全球前十大新能源汽車生產(chǎn)商用于生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)電機(jī)。2024年3月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，提出實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動(dòng)。稀土永磁材料在推動(dòng)智能制造和綠色制造等高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中，有著不可或缺的核心地位。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司新產(chǎn)能的投放節(jié)奏，且公司產(chǎn)能均為以銷定產(chǎn)，增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為0.49、0.61、0.83元，PE分別為31、25、18倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降等。