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下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　航宇科技發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.04億元（yoy+44.69%），歸母凈利1.86億元（yoy+1.21%）?？紤]到軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)下游需求波動(dòng)及軍品批產(chǎn)后的階梯降價(jià)，我們下調(diào)公司航空產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為2.24、3.08、4.09元（2024-2025年前值為2.93、4.19元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮到公司環(huán)鍛件產(chǎn)品中新型號(hào)配套件占比更高，業(yè)績(jī)彈性更大，給予公司24年20倍PE，目標(biāo)價(jià)44.80元（前值67.39元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　24Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司在手訂單較為充裕
　　2023年公司股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用為8340.53萬元，剔除股份支付費(fèi)用的影響后，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比+16.52%。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.78億元，同比+3.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比+10.36%，根據(jù)公司公告，24Q1公司積極開拓國際民航市場(chǎng)，外貿(mào)營(yíng)收同比+98.70%。根據(jù)2023年年報(bào)，截至23年期末，以客戶下達(dá)的訂單統(tǒng)計(jì)，公司尚有在手訂單26.03億元，同比+28.48%。此外根據(jù)公司與客戶已簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議，結(jié)合與客戶確認(rèn)的排產(chǎn)計(jì)劃，按照相應(yīng)價(jià)格，公司預(yù)估的長(zhǎng)協(xié)期間在手訂單約22.65億元。綜上，截至23年期末，公司合計(jì)在手訂單約為48.68億元。
　　航空、燃機(jī)、能源鍛件均實(shí)現(xiàn)收入高增，公司毛利率短期承壓
　　分產(chǎn)品來看，公司2023年；1）航空鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.01億元，同比+38.28%，實(shí)現(xiàn)毛利率29.22%，同比-3.97pct，公司核心業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2）燃?xì)廨啓C(jī)鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元，同比+243.23%，實(shí)現(xiàn)毛利率17.83%，同比-3.97pct，公司加強(qiáng)工藝改進(jìn)，積極擴(kuò)展燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，不斷開發(fā)新客戶3）航天鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8154.78萬元，同比-16.63%，實(shí)現(xiàn)毛利率30.31%，同比-3.35pct；4）能源鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.40億元，同比+37.58%，實(shí)現(xiàn)毛利率29.22%，同比-5.51pct。2023年公司綜合毛利率為27.18%，同比-4.91pct，2024Q1毛利率為26.25%，同比-3.28pct。
　　擬發(fā)布可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，連續(xù)對(duì)外投資完善全產(chǎn)業(yè)鏈能力建設(shè)
　　公司23年連續(xù)開展產(chǎn)業(yè)鏈延伸舉措，新設(shè)立子公司貴州鉅航將滿足環(huán)形鍛件產(chǎn)品的表面處理生產(chǎn)需求，合資企業(yè)淮安志和成立后將針對(duì)航空鍛造領(lǐng)域傳統(tǒng)生產(chǎn)模式存在的問題，提供完整數(shù)字化工廠解決方案。兩項(xiàng)投資項(xiàng)目有利于公司完善航空鍛造表面處理能力及智能化產(chǎn)線建設(shè)能力。同時(shí)公司擬發(fā)布可轉(zhuǎn)債募資6.67億元，其中4.67億元投向大型環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園，2億元用于補(bǔ)流，公司于23.12.22已披露上交所第二輪審核問詢函回復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化。