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23年歸母凈利9.12億元，符合業(yè)績(jī)預(yù)告，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布23年報(bào)及24Q1季報(bào)：23年?duì)I收146.2億元（yoy+50.79%），歸母凈利9.12億元（22年-19.2億元）；符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間（9至12億元），扣非歸母凈利7.19億元（22年-20.8億元）。24Q1營(yíng)收38.21億元（yoy+1.7%），歸母凈利潤(rùn)3.26億元（yoy+3.25%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.07億元（yoy-15.31%）。公司23年擬不進(jìn)行利潤(rùn)分配。我們預(yù)計(jì)24-26年盈利預(yù)測(cè)14.16/17.71/20.34億元。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為29倍，考慮公司龍頭地位（放映市占率第一，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)強(qiáng)），給予公司24年30倍PE，目標(biāo)價(jià)19.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)主因電影行業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升
　　23年公司計(jì)提應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期股權(quán)投資和存貨減值約4.2億元，剔除后23年內(nèi)生凈利約13.32億元，較22年大幅扭虧為盈，主因：1）行業(yè)復(fù)蘇。23年國(guó)內(nèi)電影票房約549億元，同增83.4%。公司國(guó)內(nèi)直營(yíng)影院實(shí)現(xiàn)票房75.6億元，恢復(fù)至2019年的96.4%，較大盤恢復(fù)比例高12.5pct；2）公司堅(jiān)持降本增效，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。23年毛利率27.69%，同增10.69pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.03%/8.37%/0.22%/5.43%，同比-1.67/-2.51/-0.08/-3.58pct。24Q1營(yíng)收同增1.7%，綜合毛利率30.59%，略降0.09pct，期間費(fèi)用率17.98%，同增0.24pct。綜合扣非凈利率同升1.61pct至8.04%。
　　國(guó)內(nèi)影院市占率繼續(xù)位居首位，積極拓展優(yōu)質(zhì)影院
　　公司降本增效加強(qiáng)管理，團(tuán)隊(duì)建設(shè)激發(fā)活力，各指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先：1）國(guó)內(nèi)影院市占率持續(xù)提升。23年達(dá)16.7%，其中直營(yíng)影院市場(chǎng)份額為15.1%，較19年增長(zhǎng)2pct；2）積極拓展優(yōu)質(zhì)影院。至24Q1末公司國(guó)內(nèi)影院929家（同比+10.7%，下同）、7720塊銀幕（+9.1%），其中直營(yíng)影院708家（+0.7%），6145塊銀幕(+0.6%)；輕資產(chǎn)影院221家（+62.5%）、1575塊銀幕(+63%)；3）非票業(yè)務(wù)聚焦可持續(xù)增長(zhǎng)，較19年增長(zhǎng)超過10%，商品業(yè)務(wù)上，全新搭建以創(chuàng)新商品、創(chuàng)新營(yíng)銷、創(chuàng)新場(chǎng)景為核心的特色商品模式。
　　項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充足，內(nèi)容板塊有望發(fā)力
　　電影方面，萬達(dá)主投主控的《維和防暴隊(duì)》和《我才不要和你做朋友呢》已定檔5月1日和6月8日，出品電影《穿過月亮的旅行》《白蛇：浮生》已定檔5月1日和8月10日，《誤殺3》《有朵云像你》《騙騙喜歡你》《我們生活在南京》等電影制作中，將擇機(jī)上映。電視劇除已播的《仙劍奇?zhèn)b傳4》《南來北往》《追風(fēng)者》外，《錯(cuò)位》《我的阿勒泰》預(yù)計(jì)將于24年年內(nèi)播出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：觀影需求疲軟、電影票房不及預(yù)期。