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投資要點(diǎn)
　　事件：公司2024一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.21億元(+16.6%，括號(hào)內(nèi)為同比，下同)；歸母凈利潤(rùn)4.26億元(+20.0%)；扣非歸母凈利潤(rùn)3.99億元（+25.5%），業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　2024Q1保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定提升：公司2024Q1業(yè)績(jī)?cè)诜锤绊懙拇蟊尘跋拢员３州^快增速。盈利能力上看，隨著公司海外中大型設(shè)備放量帶動(dòng)試劑收入提升，公司2024Q1毛利率同比提升5.16pct至73.84%。
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)2023H2加速恢復(fù)，看好國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)成長(zhǎng)能力：公司2023年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.01億元（+25.5%），其中試劑收入同比+23.7%；盡管反腐對(duì)診療量有一定影響，但隨著國(guó)內(nèi)疫情影響減弱，公司2023H2業(yè)績(jī)快速恢復(fù)。設(shè)備方面，2023年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完成了全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)1,465臺(tái)，大型機(jī)裝機(jī)占比為63.34%。2023年公司三級(jí)醫(yī)院客戶達(dá)到1535家（+155家，其中三甲醫(yī)院67家），三甲醫(yī)院覆蓋率達(dá)到57.46%。隨著公司三級(jí)醫(yī)院覆蓋率的不斷提升和X8、X6等中大型設(shè)備的加速鋪設(shè)，有望帶動(dòng)單機(jī)產(chǎn)出的持續(xù)提升；2023年大型設(shè)備和流水線收入同比增長(zhǎng)33.5%。
　　海外業(yè)務(wù)維持高增速，大型設(shè)備鋪設(shè)明顯加速：公司2023年海外發(fā)光收入13.2億元（+36.2%），隨著大設(shè)備的試劑放量，海外試劑收入同比+54.6%。2023年海外裝機(jī)3564臺(tái)（+20.2%），中大型設(shè)備占比達(dá)到56.7%。隨著公司在俄羅斯、巴西等地設(shè)立子公司，海外業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步加速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)20.9/26.7/33.0億元的預(yù)期，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E估值為27/21/17倍；公司海內(nèi)外業(yè)績(jī)均保持強(qiáng)勁動(dòng)能，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備鋪設(shè)不及預(yù)期、單機(jī)產(chǎn)出放量不及預(yù)期等。