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Q1歸母凈利略超預(yù)期，辦展節(jié)奏和收款比例差異致合同負(fù)債同比略降
　　公司公告2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7613萬(wàn)/yoy+12.2%，歸母凈利潤(rùn)481萬(wàn)/yoy+349.4%，扣非歸母凈利153萬(wàn)/yoy+311.6%。其中非經(jīng)中持有金融資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損益達(dá)314萬(wàn)。Q1合同負(fù)債1.7億/yoy-23%/環(huán)比+77%，同比有所下滑系展會(huì)排期更偏重下半年且預(yù)收比例較2023年同期有所下降。2023年合同負(fù)債占合同金額75%左右，而2024年預(yù)收款項(xiàng)占比50%左右，若以合同負(fù)債折合合同金額，截至2024Q1合同金額3.4億元/yoy+15.6%。截至4月末，展位銷(xiāo)售近7800個(gè)，展位銷(xiāo)售進(jìn)展符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利2.8/3.8/4.66億元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，對(duì)應(yīng)EPS 1.22/1.66/2.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.2/13.4/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　品牌效應(yīng)放大提價(jià)順暢，盈利能力保持穩(wěn)定
　　2024Q1舉辦印尼展（展位數(shù)500+）、越南展（展位數(shù)600+），銷(xiāo)售展位共計(jì)1100+個(gè)/yoy+10%+。Q1印尼展、迪拜展展位價(jià)格上漲7.5%（3000元）至42800元，4月1日起巴西、墨西哥、南非展位單價(jià)亦上漲3000元，全年預(yù)計(jì)5000-6000個(gè)展位實(shí)現(xiàn)漲價(jià)。Q1毛利率54.4%/yoy-3.8pct，凈利率4.24%/yoy+5.23pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)42.1%/12.7%/4.1%/-4.3%，yoy+0.3/-3.7/-2.1/-1.4pct。Q1傳統(tǒng)淡季辦展場(chǎng)次較少，且兩個(gè)展會(huì)規(guī)模均為中型，預(yù)計(jì)Q2開(kāi)始旺季來(lái)臨，展會(huì)密集舉辦+專業(yè)升級(jí)將助力盈利能力提升。
　　打造“妙展全球”深化服務(wù)中國(guó)企業(yè)出海，出海貿(mào)易高景氣助力會(huì)展業(yè)升溫
　　米奧會(huì)展與天成公司聯(lián)合打造“妙展全球”，米奧憑借幫助數(shù)十萬(wàn)中國(guó)企業(yè)成功拓展海外市場(chǎng)積累的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和深度資源疊加天成10萬(wàn)+企業(yè)經(jīng)營(yíng)輔導(dǎo)成功案例及外貿(mào)打法，為中國(guó)企業(yè)外貿(mào)出海提供一站式解決方案。米奧通過(guò)深化出海服務(wù)有助于吸引參展商和提高客戶粘性。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024Q1中國(guó)有進(jìn)出口實(shí)績(jī)的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量yoy+8.8%，Q1中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口規(guī)模歷史同期首次突破10萬(wàn)億元，增速創(chuàng)6個(gè)季度新高，出海景氣度持續(xù)。根據(jù)百度搜索指數(shù)，2024年1月/2月/3月“國(guó)際展會(huì)”搜索指數(shù)yoy+290%/+299%/+224%，搜索熱度持續(xù)上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外貿(mào)環(huán)境惡化、國(guó)內(nèi)企業(yè)出展率不及預(yù)期、收并購(gòu)不及預(yù)期。