>> 國投證券-招商銀行(600036)2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：基本面符合預(yù)期-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李雙 |
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事件：招商銀行公布2024年一季報(bào)，營收增速為-4.65%，撥備前利潤增速為-6.08%，歸母凈利潤增速為-1.96%，基本面表現(xiàn)符合預(yù)期，我們點(diǎn)評(píng)如下：
今年一季度，招商銀行業(yè)績增長主要依靠規(guī)模擴(kuò)張、非息收入增長、撥備計(jì)提壓力同比略有減輕，而凈息差同比收窄則對(duì)利潤增長形成拖累。
2024Q1規(guī)模擴(kuò)張速度進(jìn)一步放緩。今年一季度，招商銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑，下同）同比增長5.7%，較2023Q4增速下降3個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)橥顿Y類資產(chǎn)同比下降幅度較大，預(yù)計(jì)主要是因?yàn)榻衲暌患径乳L期限債券利率快速下行，招商銀行擇機(jī)減持了一部分債券，導(dǎo)致投資類資產(chǎn)余額增長緩慢、但現(xiàn)金及存放央行明顯增加，這也導(dǎo)致今年一季度新增生息資產(chǎn)同比下降2556億元。在信貸方面，一季度新增信貸（日均余額口徑）1388億元，同比減少397億元，但略好于2022年同期，考慮到今年各家銀行信貸投放節(jié)奏保持均衡的節(jié)奏，招商銀行一季度信貸增長并不算弱。
為了詳細(xì)拆分信貸投放的結(jié)構(gòu)，我們接著以招商銀行本行的數(shù)據(jù)（季末時(shí)點(diǎn)數(shù)）進(jìn)行分析，今年一季度末，招商銀行（本行口徑，下同）信貸增速7.71%，保持基本平穩(wěn)的態(tài)勢，Q1新增信貸2671億元，同比多增147億元，其中，一般對(duì)公信貸維持較好投放趨勢，新增規(guī)模同比略多增；而零售信貸增長相對(duì)乏力，結(jié)構(gòu)方面，住房按揭、信用卡余額較年初減少，小微和消費(fèi)信貸投放明顯加快。
展望二季度以及下半年，居民部門自發(fā)性消費(fèi)需求回升的趨勢尚不明朗，按揭與信用卡信貸投放有一定壓力，小微與消費(fèi)信貸可能仍是零售信貸的主要增長點(diǎn)；對(duì)公信貸往后看投放節(jié)奏預(yù)計(jì)將有所放緩，招商銀行信貸增速預(yù)計(jì)將穩(wěn)中有降，這也和整個(gè)銀行業(yè)趨勢基本一致。
24Q1凈息差略有下行，好于預(yù)期。今年一季度招行單季凈息差2.02%，同比下降27bps，成為凈利息收入增長的主要拖累項(xiàng)，但凈息差環(huán)比僅下降2bps，表現(xiàn)優(yōu)異，好于市場預(yù)期，具體來看：
①生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降3bps。今年一季度，招行資產(chǎn)端收益率為3.65%，同比下降21bps，環(huán)比下降3bps，其中貸款收益率環(huán)比僅下降1bp至4.07%，考慮到今年一季度LPR重定價(jià)的影響，招行貸款利率具備較強(qiáng)的韌性，預(yù)計(jì)一是今年一季度新發(fā)放對(duì)公貸款利率平穩(wěn)，并且一季度信貸投放以對(duì)公為主；二是零售信貸利率仍在下降，但一季度投放量也偏少。此外，在一季度市場利率快速下行的階段，同業(yè)資產(chǎn)、投資類資產(chǎn)、存放央行的收益率環(huán)比均略有回落。
②計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比持平。今年一季度，招行負(fù)債成本為1.75%，同比提升7bps，環(huán)比保持不變。其中存款成本環(huán)比微降1bps，預(yù)計(jì)主要受益于利率定價(jià)機(jī)制持續(xù)下調(diào)長期限定期存款成本的政策；應(yīng)付債券成本環(huán)比下降26bps，主要受益于同業(yè)存單發(fā)行利率的顯著下降。
?、壅雇磥恚衲?月份5年期LPR下調(diào)的滯后效應(yīng)預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，對(duì)資產(chǎn)端利率下行帶來牽引作用；負(fù)債成本仍有一定的剛性，主要是因?yàn)榇婵疃ㄆ诨内厔萑栽谶M(jìn)行中，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，企業(yè)資金活化不足影響，客戶投資定期存款產(chǎn)品需求高企，活期存款占比下降可能將抵消單項(xiàng)定期存款成本下行的影響，總體來看，凈息差仍將延續(xù)下行趨勢。
其他非息凈收入對(duì)營收形成支撐。今年一季度，招商銀行非息收入同比下降2.3%，其中其他非息凈收入同比增長40%，主要受益于債券及基金投資收益增加。
而手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降19.4%，對(duì)營收形成拖累。因銀保代理手續(xù)費(fèi)率下調(diào)、基金降費(fèi)及權(quán)益類基金保有規(guī)模下行、代銷信托規(guī)模下滑等因素影響，今年一季度財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入同比下降32.6%，唯一的亮點(diǎn)在于理財(cái)銷售規(guī)模同比增加帶動(dòng)代銷理財(cái)收入同比實(shí)現(xiàn)25.8%的增長。
此外，在信用卡線下交易手續(xù)費(fèi)下降的影響，銀行卡收入同比承壓；資產(chǎn)管理與托管業(yè)務(wù)收入，也均受到資本市場波動(dòng)、基金降費(fèi)、規(guī)模下降的拖累。
展望未來一段時(shí)間，招商銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)面臨高費(fèi)率產(chǎn)品規(guī)模增長乏力、費(fèi)率下調(diào)的壓力，收入增長預(yù)計(jì)還將繼續(xù)放緩；而資產(chǎn)托管、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)也均與財(cái)富管理發(fā)展高度相關(guān)，也將承壓；信用卡業(yè)務(wù)還有待恢復(fù)?？傮w來看，手續(xù)費(fèi)及傭金收入增速將維持在低位。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。今年一季度末，招商銀行（集團(tuán)口徑）不良率為0.92%，環(huán)比下降3bps；關(guān)注率、逾期率分別環(huán)比上升4bps、5bps至1.14%、1.31%，總體來看信用風(fēng)險(xiǎn)可控，并保持行業(yè)內(nèi)優(yōu)異狀態(tài)。為進(jìn)一步拆分各項(xiàng)信貸的明細(xì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，我們接著以招商銀行（本公司）口徑數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
從不良率指標(biāo)來看，一季度對(duì)公信貸改善顯著，環(huán)比下降6bps，零售信貸不良率環(huán)比持平，其中消費(fèi)信貸、小微貸款不良率略有下降，按揭不良率微升1bps。
從關(guān)注率與逾期率指標(biāo)來看，均小幅抬升，主要是零售信貸風(fēng)險(xiǎn)有小幅上升的苗頭，其中住房按揭貸款關(guān)注率、逾期率分別環(huán)比提升11bps、6bps；信用卡關(guān)注率、逾期率分別環(huán)比提升18bps、33bps；消費(fèi)信貸與小微信貸風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)大致穩(wěn)定。
零售風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上行，預(yù)計(jì)主要是因?yàn)楹暧^經(jīng)
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