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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　24Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%，盈利能力明顯提升
　　23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.26億元，同比增長(zhǎng)28.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)48.93%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)38.16%，非經(jīng)損益主要系套保收益9448萬(wàn)元。盈利能力方面，23年公司毛利率為70.69%，同比提升2.3pct，凈利率為12.47%，同比提升2.8pct。23年期間費(fèi)用率合計(jì)為60.9%，同比提升3.29pct。其中，銷售費(fèi)用率為53.86%，同比提升4.99pct，管理費(fèi)用率為4.89%，同比下降1.53pct，研發(fā)費(fèi)用率為2.8%，同比下降0.26pct。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.61億元，同比增長(zhǎng)38.73%，歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)40.62%。毛利率74.61%，同比提升5.93pct，環(huán)比提升4.25pct，凈利率為16.73%，同比提升0.18pct，環(huán)比提升1.77pct。
　　線上轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)突破，抖音平臺(tái)同比增速超100%
　　23年公司積極推進(jìn)線上渠道轉(zhuǎn)型，電商團(tuán)隊(duì)成員年輕化，精準(zhǔn)把握電商平臺(tái)趨勢(shì)，全年線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.71億元，同比增長(zhǎng)50.40%，占比84.11%，其中直營(yíng)占比68.25%，毛利率72.92%，同比增加2.5pct。分平臺(tái)來(lái)看，天貓旗艦店?duì)I收同比增長(zhǎng)35.62%，抖音平臺(tái)營(yíng)收同比增長(zhǎng)106.29%，5A人群資產(chǎn)池1.67億。線下渠道整體仍承壓，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54億元，占比15.89%，同比下滑27.17%，百貨、日化、美容院渠道保持維穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　主品牌丸美堅(jiān)定分渠分品，戀火品牌延續(xù)高增
　　分品牌來(lái)看，主品牌丸美23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.6億元，主營(yíng)收入占比70.14%，同比上升11.63%。主品牌堅(jiān)定分渠分品，推行大單品策略，夯實(shí)眼部護(hù)理專家+抗衰老大師品牌心智。小紅筆眼霜及雙膠原小金針次拋精華23年GMV均超2億元，24年升級(jí)蝴蝶眼膜2.0及雙膠原2.0，加強(qiáng)大單品滲透。第二品牌PL戀火23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.43億元，主營(yíng)收入占比28.92%，同比增長(zhǎng)125.14%。戀火穩(wěn)步推進(jìn)精品策略，通過(guò)蹭不掉和看不見(jiàn)兩大底妝系列，滿足干敏油皮不同底妝需求，滲透高質(zhì)極簡(jiǎn)底妝心智，23年P(guān)L看不見(jiàn)粉底液、看不見(jiàn)粉霜、看不見(jiàn)氣墊、蹭不掉粉底液、蹭不掉氣墊5款單品均實(shí)現(xiàn)超過(guò)1億GMV。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司擁有定位中高端的規(guī)模品牌“丸美”以及擅長(zhǎng)底妝、崇尚高質(zhì)和極簡(jiǎn)的彩妝品牌“戀火”，以差異化定位，滿足不同消費(fèi)需求。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49/4.54/5.74億元，EPS分別為0.87/1.13/1.43元，對(duì)應(yīng)PE32/25/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)；新品牌表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。