>> 山西證券-韋爾股份(603501)周期反轉(zhuǎn)盈利能力改善，手機(jī)+汽車驅(qū)動新成長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高宇洋 |
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事件描述
公司公告2023年年報及24年一季報，2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入210.21億元，同比+4.69%，歸母凈利潤5.56億元，同比-43.89%。2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.44億元，同比+30.18%，歸母凈利潤5.58億元，同比+180.50%。
事件點(diǎn)評
公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入210.21億元，半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)收入179.40億元，同比增長9.34%。半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)中圖像傳感器收入155.36億元，同比增長13.61%，觸控顯示業(yè)務(wù)12.50億元，同比下降14.97%，模擬業(yè)務(wù)收入11.54億元，同比下降8.56%。業(yè)績修復(fù)主要是下游消費(fèi)電子市場逐步復(fù)蘇，同時公司新產(chǎn)品導(dǎo)入高端旗艦機(jī)型，圖像傳感器業(yè)務(wù)來源手機(jī)收入全年77.79億元，同比增長44.13%。圖像傳感器來源汽車收入同樣大幅增長，2023年營收45.47億元，同比增長25.15%，汽車相關(guān)產(chǎn)品逐漸導(dǎo)入，市場份額快速提升。
盈利能力逐季修復(fù)，毛利率大幅提升。公司單季度毛利率2023年一季度至2024年一季度分別為24.72%/17.30%/21.78%/22.98%/27.89%，下游去庫存接近尾聲，圖像傳感器等芯片市場價格企穩(wěn)回升，同時公司高價庫存逐漸去化，成本端持續(xù)優(yōu)化，毛利率伴隨價格及成本變化逐季上行。費(fèi)用端，2024年一季度財務(wù)費(fèi)用得到明顯控制，庫存減值下降，單季度凈利率達(dá)到9.82%，盈利能力明顯修復(fù)。
圖像傳感器業(yè)務(wù)新品陸續(xù)發(fā)布，消費(fèi)電子、汽車雙輪驅(qū)動。手機(jī)領(lǐng)域公司推出OV50H、OV50E、OV50K等產(chǎn)品滿足市場對高階圖像傳感器的需求，汽車領(lǐng)域公司推出OX08D10的800萬像素產(chǎn)品，具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的低光性能和低功耗等優(yōu)勢，可應(yīng)用于高階駕駛輔助和自動駕駛的車外攝像頭，同時公司LCOS、LIN、CAN、模擬開關(guān)等產(chǎn)品線同樣布局汽車領(lǐng)域，汽車相關(guān)業(yè)務(wù)有望為公司帶來第二成長曲線。
投資建議
預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入267.30/319.93/378.41億元，同比增長27.2%/19.7%/18.3%，預(yù)計公司歸母凈利潤28.48/41.02/56.92億元，同比增長412.7%/44.0%/38.8%，對應(yīng)EPS為2.34/3.37/4.68元，PE為43.8/30.4/21.9倍?？紤]公司在圖像傳感器行業(yè)龍頭領(lǐng)軍地位，下游消費(fèi)電子復(fù)蘇，汽車業(yè)務(wù)高速增長，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險：國際與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，公司下游需求主要來自消費(fèi)電子終端及汽車，受經(jīng)濟(jì)波動影響較為明顯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性會直接影響公司需求。
供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險：公司采用Fabless模式，產(chǎn)能外包晶圓廠，由于晶圓廠自身生產(chǎn)和技術(shù)發(fā)展的不確定性，會引起公司供應(yīng)鏈的不不確定性，對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：公司產(chǎn)品下游主要為消費(fèi)電子、通信、汽車電子，行業(yè)競爭對手較多，產(chǎn)品更新?lián)Q代對技術(shù)要求高，導(dǎo)致行業(yè)競爭格局不穩(wěn)定，如公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，則有市場份額下降的風(fēng)險
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