>> 華金證券-韋爾股份(603501)24Q1利潤(rùn)同環(huán)比高增，高端CIS份額持續(xù)提升-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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2024年4月26日，公司發(fā)布2023年年度報(bào)告和2024年第一季度報(bào)告。
高端手機(jī)和汽車市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，24Q1利潤(rùn)同環(huán)比高增長(zhǎng)
2023年下半年以來(lái)，消費(fèi)市場(chǎng)開(kāi)始逐步回暖，下游客戶需求有所增長(zhǎng)，伴隨著公司在高端智能手機(jī)市場(chǎng)的產(chǎn)品導(dǎo)入及汽車市場(chǎng)自動(dòng)駕駛應(yīng)用的持續(xù)滲透，同時(shí)積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本控制，公司2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)反彈，24Q1利潤(rùn)同環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.21億元，同比增長(zhǎng)4.69%；歸母凈利潤(rùn)5.56億元，同比減少43.89%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)43.70%；毛利率21.76%，凈利率2.59%。
24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.44億元，同比增長(zhǎng)30.18%；歸母凈利潤(rùn)5.58億元，同比增長(zhǎng)180.50%，環(huán)比增長(zhǎng)197.94%；剔除股份支付費(fèi)用影響后，歸母凈利潤(rùn)約6.16億元，同比增長(zhǎng)約357.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.66億元，同環(huán)比大幅增長(zhǎng)；毛利率27.89%，同比提升3.17個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升4.99個(gè)百分點(diǎn)。
CIS：中高端全系列產(chǎn)品覆蓋，核心技術(shù)鑄就超高質(zhì)成像
2023年公司CIS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入155.36億元，同比增長(zhǎng)13.61%；毛利率24.03%；其中來(lái)自智能手機(jī)和汽車市場(chǎng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。
智能手機(jī)：2023年公司CIS業(yè)務(wù)來(lái)自智能手機(jī)市場(chǎng)的收入同比增長(zhǎng)44.13%達(dá)到77.79億元，其中50MP及以上產(chǎn)品營(yíng)收貢獻(xiàn)占比超60%。在50MP手機(jī)CIS領(lǐng)域，公司布局了OV50 A/D/E/H/K40共五款產(chǎn)品。OV50H/K40主打旗艦機(jī)主攝市場(chǎng)。OV50H已用于國(guó)內(nèi)多家頭部手機(jī)品牌的高端旗艦智能手機(jī)的寬幅和超寬幅后置攝像頭。OV50K40是全球首款采用TheiaCel？技術(shù)的智能手機(jī)CIS，利用LOFIC功能，單次曝光可實(shí)現(xiàn)接近人眼級(jí)別動(dòng)態(tài)范圍。OV50A/E主打中端機(jī)型主攝市場(chǎng)。像素尺寸僅0.61μm的OV50D可滿足長(zhǎng)焦等應(yīng)用。我們認(rèn)為，公司在手機(jī)CIS領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)中高端全系列產(chǎn)品覆蓋，多種核心技術(shù)持續(xù)精進(jìn)鑄就超高質(zhì)成像，市場(chǎng)份額有望快速提升。
汽車：2023年公司CIS業(yè)務(wù)來(lái)自汽車市場(chǎng)的收入同比增長(zhǎng)25.15%達(dá)到45.47億元。根據(jù)潮電智庫(kù)數(shù)據(jù)，2023年公司汽車CIS出貨量達(dá)1.03億顆，位列全球第一。針對(duì)ADAS等高端應(yīng)用，公司推出首款采用2.1μm TheiaCel技術(shù)的CIS產(chǎn)品——OX08D10。OX08D1O具有業(yè)界領(lǐng)先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同類車外傳感器小50%，預(yù)計(jì)24H2投入量產(chǎn)。隨著車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用的逐步普及，單車攝像頭數(shù)量迅速提升。我們認(rèn)為，公司汽車CIS涵蓋多種應(yīng)用，并憑借優(yōu)異性能獲得了更多新設(shè)計(jì)方案的導(dǎo)入，汽車CIS仍將保持高速增長(zhǎng)。
觸控與顯示芯片出貨量增長(zhǎng)超60%，持續(xù)豐富車規(guī)級(jí)模擬產(chǎn)品版圖
觸控與顯示：2023年公司觸控與顯示解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.50億元，同比減少14.97%；觸控與顯示芯片出貨量同比增長(zhǎng)65.33%達(dá)到1.33億顆，市場(chǎng)份額較大幅度提升。公司在TDDI領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品全覆蓋，同時(shí)新投入車載顯示驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)24H2推出首款符合市場(chǎng)主流需求規(guī)格的車載TDDI產(chǎn)品。公司成功推出OD6630和OD6631等智能手機(jī)OLED顯示屏的驅(qū)動(dòng)芯片。隨著京東方、維信諾、天馬微電子等國(guó)內(nèi)面板廠新建的OLED產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，OLEDDDIC相關(guān)需求預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)。
模擬：2023年公司模擬解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.54億元；若剔除2022年已剝離產(chǎn)品線收入的影響，2023年公司模擬解決方案業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了13.44%的增長(zhǎng)。公司將繼續(xù)推進(jìn)在車用模擬芯片的產(chǎn)品布局，推進(jìn)CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產(chǎn)品的驗(yàn)證導(dǎo)入，為模擬解決方案的成長(zhǎng)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議：鑒于公司CIS產(chǎn)品放量順利，同時(shí)觸控與顯示芯片價(jià)格有所承壓，我們調(diào)整原先對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024年至2026年，公司營(yíng)收分別為280.84/327.17/380.50億元(24/25年原先預(yù)測(cè)值為265.03/318.04億元)，增速分別為33.6%/16.5/16.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為33.08/45.19/58.50億元(24/25年原先預(yù)測(cè)值為34.05/46.52億元)，增速分別為495.4%/36.6%/29.4%；PE分別為35.5/26.0/20.1。公司CIS產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)了中高端全系列覆蓋，多種核心技術(shù)持續(xù)精進(jìn)提供超高質(zhì)成像，高筑產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。持續(xù)推薦，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無(wú)法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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