>> 民生證券-華菱鋼鐵(000932)2024年一季報點評：Q1業(yè)績承壓，產線結構加快升級-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學,任恒 |
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事件概述：公司發(fā)布2024年一季報。2024Q1，公司實現(xiàn)營收370.48億元，同比減少7.1%、環(huán)比減少16.2%；歸母凈利潤3.92億元，同比減少43.1%、環(huán)比減少59.8%；扣非歸母凈利3.23億元，同比減少49.9%、環(huán)比減少52.8%。
點評：毛利率同環(huán)比均有下滑
?、賰r：公司毛利率下滑。2024Q1由于鋼鐵價格回落，公司毛利率為5.86%，同比下滑1.56pct，環(huán)比下滑2.31pct。
② 2024Q1vs2023Q4：2024Q1歸母凈利潤環(huán)比減少5.82億元，主要的增利點在于費用和稅金（9.12億元）、少數股東損益（1.19億元）、所得稅（0.15億元）、公允價值變動（0.03億元）、營業(yè)外收支（0.04億元）；主要的減利點包括毛利（-13.88億元）、其他/投資收益（-2.19億元）、減值損失等（-0.29億元）。
?、?nbsp;2024Q1vs2023Q1：2024Q1歸母凈利潤同比減少2.97億元，主要的增利點在于其他/投資收益（5.19億元）、費用與稅金（0.07億元）、減值損失等（0.31億元），其中其他收益增加主要由于子公司獲得先進制造業(yè)企業(yè)增值稅加計抵減及遞延收益攤銷，投資收益增加主要由于大額存單余額同比增加；主要的減利點包括毛利（-7.98億元）、營業(yè)外收支（-0.07億元）、少數股東損益（-0.40億元）及所得稅（-0.09億元）。
未來核心看點：區(qū)域龍頭，產線結構加快升級
①區(qū)域龍頭，南方精品鋼材生產基地。公司分別在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽市、廣東省陽江市設有生產基地，產品結構齊全、下游覆蓋行業(yè)廣泛。2023年，公司重點品種鋼銷量1683萬噸，占比63%；全年出口鋼材156萬噸，同比增長26.04%。公司在細分領域市場打造了一批“隱形冠軍”產品，帶動了產品結構由中低端同質化向中高端精品差異化的轉變。
?、诠炯涌飚a線結構調整升級。一是華菱湘鋼精品高速線材改造項目全線熱負荷試車，棒材精整線二期等技改項目有序推進、預計2024年全面投產。二是華菱漣鋼冷軋硅鋼一期一步等項目建成發(fā)力，形成的20萬噸無取向硅鋼成品、9萬噸取向硅鋼半成品生產能力以及后續(xù)項目發(fā)展；同時冷軋硅鋼產品二期項目有序推進。三是華菱衡鋼產線升級改造工程加速推進。四是VAMA汽車板二期項目順利竣工投產，新增45萬噸高端汽車用鋼年產能。
投資建議：公司作為湖南龍頭企業(yè)，產品結構不斷優(yōu)化升級我們預計公司2024-26年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤51.40/63.65/68.73億元，對應4月29日收盤價，PE分別為8、6和6倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格高位波動，下游需求不及預期，產能不及預期。
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