>> 廣發(fā)證券-中國銀行(601988)信貸增長穩(wěn)健，資本充足率提升-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
4077KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
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中國銀行發(fā)布2024年一季報：24Q1營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長-3.0%、-4.9%、-2.9%，增速較23年分別變動-9.4pct、-8.4pct、-5.3pct。從累計業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、有效稅率為主要正貢獻，凈息差收窄、成本收入比、撥備計提形成一定拖累。
亮點：（1）信貸規(guī)模增長穩(wěn)健。24Q1生息資產(chǎn)同比增速為10.9%，其中，貸款規(guī)模增長12.4%，較23年小幅回落，或受信貸節(jié)奏平滑指導(dǎo)影響，結(jié)構(gòu)上，主要增量貢獻來自對公，同時公司繼續(xù)壓降同業(yè)資產(chǎn)，總生息資產(chǎn)增速有所回落。負債端，24Q1存款同比增長10%，較23年回落3.4pct，存款增長承壓，公司加大主動負債擴張，總計息負債增速達到11.2%。（2）不良率下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。公司24Q1末不良率1.24%，較23年末下降3bp，不良指標延續(xù)穩(wěn)中向好趨勢；測算24Q1不良新生成率0.86%，同比提升53bp，考慮到23年末關(guān)注率和逾期率也有所回升，關(guān)注后續(xù)風(fēng)險暴露。24Q1末撥備覆蓋率199.94%，較23年末下降5.35pct。（3）資本充足率提升。資本新規(guī)下，公司24Q1末風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同比增長0.09%（23Q1為舊資本管理辦法下RWA），顯示資本新規(guī)對公司正貢獻顯著，24Q1末資本充足率18.52%，較23年末提升0.78pct。
關(guān)注：（1）息差收窄。24Q1凈息差1.44%，較23年下行15bp。根據(jù)我們測算，24Q1生息資產(chǎn)收益率較23年下降15bp，預(yù)計受重定價、新發(fā)利率下行等因素影響，貸款收益率下行較多；24Q1測算計息負債成本率較23年上升2bp，存款定期化、外幣存款高企綜合影響下，存款成本率仍剛性。預(yù)計全年息差依舊承壓，但重定價壓力于Q1集中消化，后續(xù)季度息差降幅有望收窄。（2）手續(xù)費凈收入負增長。24Q1手續(xù)費及傭金凈收入同比增長-4.6%，預(yù)計主要受銀保渠道降費影響，但公司在代理業(yè)務(wù)增長承壓的情況下，加大顧問和咨詢、受托及銀行卡等業(yè)務(wù)拓展力度，對業(yè)績拖累整體小于同業(yè)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計24/25年歸母凈利潤增速分別為0.59%/1.29%，EPS分別為0.75/0.76元/股，當前股價對應(yīng)24/25年P(guān)E分別為6.1X/6.0X，對應(yīng)24/25年P(guān)B分別為0.56X/0.52X。參考行業(yè)估值，維持公司合理價值5.30元/股不變，對應(yīng)公司24年P(guān)B合理估值0.65X，按照當前AH溢價比例，H股合理價值4.21港幣/股，均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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