>> 東吳證券-洋河股份(002304)2023年及2024年一季報點評：經(jīng)營穩(wěn)健增長，分紅力度提升-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎潔,孫瑜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年營收/歸母凈利潤分別為331.3/ 100.2億元，同比+10.0%/+6.8%。2024Q1營收/歸母凈利潤162.5/60.6億元，同比+8.0%/+5.0%。
23年收入雙位數(shù)增長，實現(xiàn)百億利潤。公司23年收入同比+10%，四季度相對放緩，1則公司會戰(zhàn)任務(wù)推進(jìn)下10-11月提前確認(rèn)全年回款任務(wù)，2則2023年省內(nèi)人員結(jié)構(gòu)仍有變動。分產(chǎn)品看，公司中高檔和普通酒分別實現(xiàn)285.39和39.5億元，同比+8.82%/+20.7%，中高檔占比提升至87.8%。分區(qū)域看，省內(nèi)外銷售收入分別實現(xiàn)143.93和180.96億元，同比+8.05%/+11.85%。盈利端來看，公司全年天之藍(lán)和夢6+增速較好，毛利率繼續(xù)向上提升至75.25%，同比+0.65pct；稅金及附加率15.91%，同比提升1.33pct，銷售費用率16.26%，同比+2.38pct，主系公司加大廣告投放、返利紅包等促進(jìn)動銷，銷售凈利率30.25%，同比下降0.94pct。
24Q1平穩(wěn)推進(jìn)，凈利率同比小幅下降。Q1收入同比+8.03%，符合預(yù)期，公司春節(jié)期間保持積極的布局，加大各產(chǎn)品在宴席上的支持力度，尤其在南京水晶夢的宴席相對自身有所滲透增加，海之藍(lán)受益于大眾價格帶的消費韌性，實現(xiàn)較好的周轉(zhuǎn)。盈利端，利潤增速表現(xiàn)略低于預(yù)期，其中由于100-300元價位段基礎(chǔ)消費力更強，加上Q1掃碼紅包力度增強等綜合影響，公司毛利率實現(xiàn)76%，同比下降0.5pct，銷售費用率提升至8.52%，毛銷差為67.48%，同比收窄1.7pct，銷售凈利潤率37.24%，同比下降1.1pct。
現(xiàn)金流表現(xiàn)相對健康，分紅率提升凸顯性價比。公司回款政策靈活調(diào)節(jié)，為準(zhǔn)備春節(jié)開門紅，通過提前回款、使用票據(jù)等方式激勵回款，23Q4+24Q1銷售商品收到現(xiàn)金為222億元，同比+13%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額保持增加，現(xiàn)金流表現(xiàn)相對健康。截止Q1末公司有合同負(fù)債58.15億元，環(huán)比23年底下降52.9億元，主系一季度確認(rèn)部分收入后環(huán)比有所下降。公司2023年分紅率從60%提升到70%，性價比凸顯。
盈利預(yù)測與投資評級：綜合考慮白酒消費環(huán)境和省內(nèi)競爭環(huán)境，我們調(diào)整公司24-25年歸母凈利潤為104/115億元（前值123/143億元），新增26年歸母凈利潤126億元，當(dāng)前對應(yīng)24-26年P(guān)E為14、13、11X，考慮洋河經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健，分紅率顯著提升，凸顯性價比，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)競爭加劇、省外開拓不及預(yù)期、食品安全問題
|
|
