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事件
　　2024年4月29日，愛(ài)普股份發(fā)布2024年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營(yíng)收恢復(fù)性增長(zhǎng)，盈利端相對(duì)承壓
　　公司2024Q1總營(yíng)收7.47億元（同增3%），營(yíng)收恢復(fù)性增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)0.35億元（同減12%），利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)承壓。盈利端，公司2024Q1毛利率為16.37% （同減0.04pct），銷售/管理費(fèi)用率分別為3.44%/3.70%，分別同比+0.2pct/-1pct，綜合來(lái)看，公司2024Q1凈利率同減1pct至6.47%?，F(xiàn)金流端，2024Q1公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為1.19億元（2023Q1為-0.05億元）。
　　▌香精香料穩(wěn)中向好，大客戶開(kāi)拓持續(xù)推進(jìn)
　　香精增速明顯，食品配料關(guān)注市場(chǎng)需求改善，2024Q1公司香精/香料/食品配料營(yíng)收分別為1.53/0.47/5.41億元，分別同增15%/3%/0.4%，主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中香精/香料營(yíng)收增速較快預(yù)計(jì)主要受益于市場(chǎng)需求恢復(fù)/大客戶服務(wù)力度加強(qiáng)所致，公司后續(xù)持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)，提升香料香精業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率；食品配料業(yè)務(wù)營(yíng)收同比基本持平，公司加快推動(dòng)“食品配料研發(fā)制造基地項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)隨著工業(yè)巧克力新產(chǎn)能投產(chǎn)、意向訂單推進(jìn)、客戶資源拓展，銷量有望進(jìn)一步提升。大客戶拓展推進(jìn)直銷渠道穩(wěn)增，2024Q1公司經(jīng)銷/直銷渠道營(yíng)收分別為1.54/5.87億元，分別同增0.1%/4%，直銷渠道增速延續(xù)，公司后續(xù)在強(qiáng)化與現(xiàn)有客戶深度合作的基礎(chǔ)上，加大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)目標(biāo)客戶的拓展與布局，推動(dòng)新客戶導(dǎo)入。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司堅(jiān)持“香精香料為引領(lǐng)，食品配料融合發(fā)展”的理念，深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)持續(xù)關(guān)注乳品、飲料等傳統(tǒng)領(lǐng)域及其他新興業(yè)態(tài)的發(fā)展方向，我們看好公司工業(yè)巧克力擴(kuò)產(chǎn)，打造第二增長(zhǎng)曲線。根據(jù)一季報(bào)，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS為0.36/0.42/0.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/18/16倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、工業(yè)巧克力增長(zhǎng)不及預(yù)期等。