>> 華泰證券-今世緣(603369)乘勢向上，路徑清晰-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,宋英男,王可欣 |
| 下載權限： |
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23年高質(zhì)量收官，后百億發(fā)展路徑清晰
23年實現(xiàn)營收/歸母凈利101.0/31.4億（同比+28.0%/+25.3%），23Q4營收/歸母凈利17.4/5.0億（同比+26.7%/+18.8%）；24Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利46.7/15.3億（同比+22.8%/+22.1%），延續(xù)高增態(tài)勢。23年公司受益于大眾價位帶拓寬、疊加宴席場景擴容紅利，全年百億目標順利實現(xiàn)。展望未來，一方面，公司多元化產(chǎn)品矩陣協(xié)同發(fā)展，V系和開系兩大系列勢頭強勁；另一方面，公司省內(nèi)市場全面起勢，省外市場在“三聚焦”戰(zhàn)略下增長潛力較大。預計24-26年EPS 3.05/3.68/4.37元，參考可比公司24年PE均值25x（Wind一致預期），給予24年25x PE，目標價76.16元，“買入”。
結構持續(xù)優(yōu)化，省內(nèi)全面起勢，省外布局展開
23年特A+/特A類產(chǎn)品收入同比+25.1%/+37.1%，24Q1特A+/特A類產(chǎn)品收入同比+22.4%/+26.5%，23年產(chǎn)品結構持續(xù)抬升。受益于宴席需求增長，預計對開、四開延續(xù)大單品優(yōu)勢表現(xiàn)，保持穩(wěn)健增長；淡雅/柔雅/單開等受大眾價位景氣度抬升影響實現(xiàn)高增；V系在低基數(shù)上保持較快增長。23年省內(nèi)/外收入同比+26.9%/+40.2%；24Q1同比+21.7%/+36.1%，淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海收入同比+22.3%/+18.0%/+24.0%/+33.2%/+23.4%/+14.8%。展望24年，公司省內(nèi)經(jīng)營勢能有望延續(xù)；省外也將繼續(xù)圍繞重點板塊市場布局，穩(wěn)步推進省外市場培育。
結構優(yōu)化致23年毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力保持穩(wěn)健
23年毛利率同比+1.8pct至78.3%，預計毛利率提升主要受益于聚焦策略下產(chǎn)品結構優(yōu)化；銷售費用率同比+3.1pct至20.8%，管理費用率同比+0.1pct至4.2%，23年歸母凈利率同比-0.7pct至31.0%。24Q1毛利率同比-1.1pct至74.2%，24Q1銷售/管理費用率同比-1.8/+0.1pct至14.2%/2.2%，歸母凈利率同比-0.2pct至32.8%。24Q1公司銷售回款37.3億元（同比+8.8%），經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額10.0億元（同比+11.6%）。24Q1末，公司合同負債為9.7億（同比-1.7億/環(huán)比-14.3億）。
增長勢能有望延續(xù)，維持“買入”評級
公司或將持續(xù)受益于江蘇市場次高端擴容和省外市場布局，有望借勢繼續(xù)擴大收入規(guī)模，看好其未來成長穩(wěn)健性。我們基本維持盈利預測，預計24-25年EPS為3.05/3.68元，引入26年EPS 4.37元，目標價76.16元，“買入”。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期、食品安全問題。
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