>> 華創(chuàng)證券-今世緣(603369)2023年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：跨越百億，彈性維持-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 1139KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,沈昊,田晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司公布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入101.0億元，同增28.1%，歸母凈利潤(rùn)31.4億元，同增25.3%，單Q4實(shí)現(xiàn)收入17.4億元，同增26.7%，歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同增18.8%。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.7億元，同增22.8%，歸母凈利潤(rùn)15.3億元，同增22.1%。Q1銷售回款37.3億元，同增8.8%。24Q1末合同負(fù)債9.7億元。
評(píng)論：
23年百億目標(biāo)圓滿達(dá)成，各系產(chǎn)品全面發(fā)力，盈利微降。公司23年收入101億元，略高于前期經(jīng)營(yíng)公告，百億目標(biāo)圓滿達(dá)成。單Q4利潤(rùn)同增18.8%略低，主要系公司全年任務(wù)圓滿完成后主動(dòng)控速。分產(chǎn)品看，全年特A+/特A/A/B/CD類/其他酒收入同比+25.1%/+37.1%/+26.7%/+9.7%/+2.5%/-22.0%。核心單品對(duì)開、四開增速穩(wěn)健，V系和雅系補(bǔ)充價(jià)格帶空白彈性增長(zhǎng)，區(qū)域上省內(nèi)蘇中同增38.8%領(lǐng)先，蘇北、蘇南多地亦實(shí)現(xiàn)25%+增長(zhǎng)，省外低基數(shù)下同增40.2%。利潤(rùn)端23年公司毛利率提升1.7pcts至78.3%，因積極布局空白價(jià)位及市場(chǎng)、增加廣告投入，銷售費(fèi)率提升3.1pcts至20.8%，凈利率下降0.7pct至31.0%。
Q1實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健良性開局，雅系等受益消費(fèi)分化維持彈性。Q1收入/利潤(rùn)同增22.8%/22.1%，符合預(yù)期穩(wěn)健開局。分產(chǎn)品看，特A+/特A/A/B/CD類/其他酒同比+22.4%/+26.5%/+16.4%/-0.9%/-4.4%/-26.8%。V系市場(chǎng)秩序改善，四開/對(duì)開延續(xù)良性增長(zhǎng)，淡雅受益消費(fèi)分化維持彈性。區(qū)域上省內(nèi)同增22%，淮安、蘇南、蘇中、鹽城大區(qū)維持20%+增長(zhǎng)。省外同增36.1%積極布局。盈利端毛利率同降1.2pcts至74.2%，主要系大眾價(jià)位放量較快所致。銷售費(fèi)用率同降1.8pcts至14.2%，其他基本持平，綜上凈利率略降0.2pct至32.8%。
現(xiàn)金流健康，合同負(fù)債仍處良性水位。結(jié)合渠道反饋當(dāng)前公司回款進(jìn)度達(dá)45%，23Q4+24Q1銷售回款同增19.6%，現(xiàn)金流凈額同增23.2%保持健康。確認(rèn)收入后合同負(fù)債Q1末為9.7億元，相比23Q3末下降3.4億元，仍屬合理水位。
百億之后規(guī)劃保持積極，24年收入20%+增長(zhǎng)確定性仍強(qiáng)。公司目標(biāo)2025年挑戰(zhàn)營(yíng)收150億，2024年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為總營(yíng)收122億元左右，凈利潤(rùn)37億元左右，收入規(guī)劃積極保持20%+，我們認(rèn)為完成確定性較強(qiáng)。一是3月開系全線提價(jià)可直接增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)改善渠道利潤(rùn)增強(qiáng)推力，其中四開執(zhí)行配額制利于強(qiáng)化產(chǎn)品定位。二是省內(nèi)精耕攀頂，區(qū)域網(wǎng)格化精細(xì)運(yùn)作，有望提升揚(yáng)泰通、蘇南等地份額；省外10+N加速擴(kuò)張下沉。三是內(nèi)部改革提升動(dòng)能，全面實(shí)行績(jī)效管理和崗位競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，能者上、庸者下、劣者汰，提升團(tuán)隊(duì)素質(zhì)與積極性。
投資建議：目標(biāo)規(guī)劃積極，估值支撐較強(qiáng)，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司百億之后規(guī)劃保持積極，省內(nèi)相對(duì)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，報(bào)表維持20%+增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。公司23年分紅率提升至39.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年20倍估值，基本面支撐較強(qiáng)。結(jié)合公司運(yùn)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)24-26年EPS為3.02/3.65/4.39元（原24-25年預(yù)測(cè)值為3.11/3.90元），維持目標(biāo)價(jià)75元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇放緩、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高端及省外布局不及預(yù)期。
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