>> 浙商證券-今世緣(603369)更新報告：四開煥新落地，關(guān)注三大意義-240229
| 上傳日期： |
2024/3/2 |
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| 1020KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,潘俊汝,張家禎 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
事件：公司計劃對國緣開系訂單及價格體系進行調(diào)整。
1）2024年2月29日起將停止接收四代開系產(chǎn)品銷售訂單。
2）2024年3月1日起五代國緣四開、對開、單開在四代版本基礎(chǔ)上分別上調(diào)出廠價20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶，建議區(qū)域市場同步上調(diào)終端供貨價、產(chǎn)品零售價及團購價。
3）國緣四開嚴(yán)格執(zhí)行配額機制，計劃內(nèi)配額執(zhí)行當(dāng)期出廠價，計劃外配額在當(dāng)期出廠價基礎(chǔ)上，按照上調(diào)10元/瓶執(zhí)行。
國緣四開迎更新?lián)Q代，第五代國緣四開迎“四大升級”
第五代四開國緣迎“四大升級”：包裝升級煥新美學(xué)，品質(zhì)升級口感極致，匠心升級大師之釀，數(shù)智升級品控保障。
國緣四開迭代煥新復(fù)盤：2004年國緣創(chuàng)牌，2012年正式推出國緣四開，2013年升級為第二代國緣四開，2015年升級為第三代國緣四開，2021年升級為第四代國緣四開，2024年升級為第五代國緣四開。
國緣四開近年提價復(fù)盤：2017年11月四開國緣上調(diào)20元/瓶，2018年10月四開國緣上調(diào)20元/瓶，2019年6月四開國緣上調(diào)30元/瓶，2020年2月四開國緣上調(diào)20元/瓶，2020年6月四開國緣上調(diào)15元/瓶，2020年10月四開國緣執(zhí)行配額制、產(chǎn)品零售指導(dǎo)價調(diào)整為588元/瓶，2021年1-3月每月1日四開國緣出廠價上調(diào)10元/瓶，2021年6月42度四開國緣（550ml版）開票價上調(diào)60元/瓶、52度四開國緣（新版）開票價上調(diào)50元/瓶，2022年6月四開國緣開票價上調(diào)10元/瓶，2024年3月四開國緣出廠價上調(diào)20元/瓶、嚴(yán)格執(zhí)行配額制。
國緣四開煥新提價蘊含三大意義，產(chǎn)品、渠道、品牌均迎優(yōu)化提升
我們認(rèn)為在今世緣春節(jié)動銷超預(yù)期、節(jié)前回款任務(wù)順利完成、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上、掃碼率顯著提升的背景下，此次國緣開系主要單品進行版本的迭代煥新+提價，提價幅度約5%左右，我們認(rèn)為此次煥新提價有三大意義：
1）產(chǎn)品生命周期延續(xù)：復(fù)盤國緣品牌歷年煥新&提價，2021年第四代四開國緣煥新上市，此后市場成交價顯著提升，近三年國緣四開的增速在基數(shù)不斷擴大的背景下仍能每年維持較快增長，煥新提價促使產(chǎn)品生命周期延續(xù)。
2）渠道健康度優(yōu)化：今世緣于2023年順利實現(xiàn)百億目標(biāo)，在春節(jié)動銷超預(yù)期背景下，當(dāng)前渠道庫存良性，在同價位競品加大費用投入的背景下，四開堅定實施配額制+提價，有望進一步優(yōu)化渠道健康度。
3）品牌知名度提升：國緣品牌自2004年創(chuàng)牌，創(chuàng)牌之初即定位高端，今年為國緣品牌創(chuàng)牌20周年，同時全國化、高端化戰(zhàn)略均深入推進，此次產(chǎn)品迭代煥新匹配空中地面廣告宣傳，有助于品牌在省內(nèi)省外的知名度提升，幫助省內(nèi)精耕攀頂、省外攻城拔寨。
24年春節(jié)喜迎三重開門紅，24Q1及全年業(yè)績確定性強
今世緣24年春節(jié)喜迎回款、動銷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)三重開門紅，24年節(jié)后在開年工作會議上明確全年必保目標(biāo)、沖刺目標(biāo)、挑戰(zhàn)目標(biāo)，高端化和全國化均堅守戰(zhàn)略定力，24年Q1及全年業(yè)績確定性強、省內(nèi)勢能向上、省外或迎突破。
盈利預(yù)測與估值
2023年公司高質(zhì)量完成百億目標(biāo)，當(dāng)前產(chǎn)品動能及區(qū)域勢能均處向上，2025年挑戰(zhàn)150億目標(biāo)不改，業(yè)績確定性強。預(yù)計公司2023-2025年收入增速分別為27.3%、22.9%、22.6%；歸母凈利潤增速分別為26.7%、23.1%、25.3%；EPS為2.53、3.11、3.90元/股；PE分別為21.23、17.25、13.77倍。維持買入評級。
催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期；國緣動銷持續(xù)向好。
風(fēng)險提示：消費需求恢復(fù)不及預(yù)期；國緣動銷不及預(yù)期。
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