>> 國投證券-今世緣(603369)開系升級挺價，夯實基本盤-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,王堯 |
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事件：據(jù)微酒消息，今世緣銷售公司發(fā)布國緣開系訂單及價格體系調(diào)整通知，2月29日起停止接收四代開系產(chǎn)品銷售訂單，3月1日起五代國緣四開/對開/單開出廠價分別上調(diào)20/10/8元/瓶，四開嚴(yán)格執(zhí)行配額機制，計劃外配額在當(dāng)期出廠價基礎(chǔ)上上調(diào)10元/瓶。
淡季升級挺價，保障渠道利潤。在行業(yè)內(nèi)卷、消費者端競爭加劇背景下，公司重視渠道利潤和產(chǎn)品價盤。四開作為省內(nèi)次高端價格帶超級大單品，渠道價盤相對透明，公司煥新推出五代四開，在產(chǎn)品更新?lián)Q代的同時也有利于重新梳理渠道利潤鏈條，保障渠道利潤。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)背景下市場對20元/瓶的提價幅度接受度預(yù)計較高，公司通過“停貨+提價”的組合拳，并配合配額制和價格雙軌制，本次提價有望順利傳導(dǎo)。
公司春節(jié)動銷優(yōu)秀，國緣品牌勢能向上趨勢延續(xù)。江蘇區(qū)域渠道反饋四開動銷同比有雙位數(shù)以上增長，旺季期間批價較競品穩(wěn)定，蘇中區(qū)域反饋終端成交價在420-430元/瓶，節(jié)后庫存良性，為導(dǎo)入五代四開產(chǎn)品打造了健康的市場基礎(chǔ)。在四開的帶動下，國緣品牌對開/單開/淡雅均有亮眼表現(xiàn)，其中淡雅最為突出，江蘇區(qū)域渠道反饋淡雅春節(jié)動銷增速35%+，春節(jié)平均開瓶數(shù)為去年同期三倍。基于渠道利潤高于競品、大眾消費為主具備消費韌性、較薄弱市場仍可享受網(wǎng)點開拓紅利等因素，我們繼續(xù)看好淡雅今年市場表現(xiàn)。
業(yè)績基本盤扎實，渠道信心足。我們認(rèn)為公司業(yè)績優(yōu)秀，產(chǎn)品勢能強，終端和經(jīng)銷商認(rèn)可高，四開已形成消費氛圍。行業(yè)擠壓式增長過程中，對于渠道和終端的爭奪成為主要抓手，能夠讓經(jīng)銷商形成穩(wěn)定賺錢預(yù)期的酒企更容易在競爭中獲取份額。區(qū)域地產(chǎn)龍頭在根據(jù)地市場的品牌力和渠道掌控力優(yōu)秀，相比省外名酒競爭優(yōu)勢明顯，我們認(rèn)為蘇酒有望共同擠占其他酒企份額。今世緣和諧的廠商關(guān)系是行業(yè)需求端不確定性背景下，公司供給端的確定性因素。
投資建議：我們預(yù)計公司23-25年收入為101.0/124.3/150.9億，同比+28.1%/+23.0%/+21.4%；凈利潤為31.8/38.4/46.0億，對應(yīng)PE為20X/17X/14X；維持買入-A投資評級，給予6個月目標(biāo)價70元，相當(dāng)于2024年23x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，需求不及預(yù)期、競爭格局惡化
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